安东尼·波顿中国失利：中小公司“黑天鹅”事件频发

　　热衷投资中小公司的股神水土不服，基金迄今亏损14.42%，曾投资霸王集团、味千中国

　　2010年，安东尼·波顿出现在香港，他的新闻发布会，吸引了100多位来自世界各地的记者。几个月后，以他为基金经理的“富达中国特殊状态基金”面市。富达集团专门为该基金成立了一家后缀为PLC的基金公司。

　　为了这只基金，安东尼·波顿举家从英国迁往香港，还在香港港岛的半山斥资7000多万港元买了一套面积接近200平方米的豪宅。喜欢音乐并能自己谱曲的安东尼·波顿笑着对记者说，这是他一生中买过的最贵的东西。

　　7000多万港币，在英国可以买一栋庞大的乡间别墅，而在香港，只能拥有一间豪华公寓。

　　不过，更令安东尼·波顿想不到的是，3年后，他将退出其一手组建的基金。今年6月初，富达基金正式宣布安东尼·波顿将辞任“富达中国特殊状态基金”基金经理。

　　过去的3年里，安东尼·波顿遭遇了一生中最大的挫折，投资频频失利。

　　投资中国，基金亏损14.42%

　　安东尼·波顿，在《泰晤士报》评选的全球十大投资传奇人物中，他的名字在本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特之后，他在长达28年的时间里管理“富达特殊状态基金”，年化收益高达19.5%，仅次于巴菲特的年化收益19.7%，在欧洲，这个成绩迄今未被打破，因此他也被称为“欧洲股神”。

　　由于看到了中国市场的重大机遇，原本即将退休的他宣布延迟退休，并在2010年推出了“富达中国特殊状态基金”，投资香港和其他市场上市的中资股，该基金2010年4月在伦敦证券交易所(LSE)交易。由于募集了相当于10亿美元的资金，该基金也成为了英国有史以来发行规模最大的投资信托。

　　事实上，波顿早就确定把重点放在中国消费行业，青睐私人个体或家族经营的中小规模上市公司，而不是大型国有企业。这也是他在英国成功的秘诀。

　　基金启动后，波顿把2/3的资金投向了那些在香港挂牌的中国公司，15%的资金投到了在美国上市的中国公司，6.5%的资金投入到日本、新加坡、韩国和英国股市的中国公司。一开始，他选中了华晨汽车、联邦制药等大牛股，半年多收益率达到27%。

　　据该基金2011年公布的资料显示，基金持有最多的是在香港上市的非国企和非红筹公司，占基金总资产46%，其他为美国上市的中国股票、香港上市红筹股及内地上市A、B股，分别占15.3%、12.1%及12.1%。

　　截至2011年一季度末，该基金持有的前十大股票包括中国联通、汇丰控股、腾讯、招金矿业、国美电器、霸王国际、华晨汽车等。

　　波顿曾指出，他主要偏向投资中国两类公司，一是有能力在未来十年大幅增长的公司，虽然其估值一般高于西方的同类型公司，但溢价通常不会太高；二是有合理增长潜力的中小型公司，这类公司估值一般低于西方的同类公司。

　　在具体行业方面，波顿曾表示看好零售商，包括百货公司、运动用品零售商、电器、鞋类及珠宝制造商以及由消费带动的其他领域，如酒类、餐厅、酒店、汽车、电讯及互联网。此外，波顿对金融股亦表示看好，包括银行、保险(放心保)、经纪等，也看好地产代理及一些药业股。

　　来港之前，波顿曾管理富达特别时机基金，自1979年12月到2007年，其投资年化回报率高达20%。

　　但好景不长。到了2011年5月份，该基金就跌破了净值。因为这一基金是上市交易基金，投资者也开始对安东尼·波顿产生了怀疑，不愿意再为这一基金支付溢价，所以该基金长期以来处于折价状态。

　　截至今年6月18日，该基金收益率为亏损14.42%，历经三年“煎熬”之后，日前，富达基金宣布，安东尼·波顿将辞去中国特殊状态基金经理，太平洋基金经理Dale Nicholls将接替波顿。

　　亏损源自“黑天鹅”事件频发

　　究其原因，事实上，在2009年的“小牛市”之后，中国A股和港股就表现平平，并大幅落后于全球其他市场。不过，“生不逢时”只是造成其业绩不佳的一部分原因。波顿的失败很大程度上可能因为他钟情于中小公司，富达中国特殊情况基金成立的初衷就是专攻中国内地中小型消费企业。从基金投资报告来看，其投资的股票中，总市值在10亿英镑(约100亿元人民币)以下的中小公司基本占50%以上。但很多中国中小公司由于成立时间短、治理结构不规范等，存在很大投资风险。此外，由于波顿使用一些杠杆操作，更是放大了损失。

　　2011年3月开始，因部分在美国上市的中资概念股出现财务造假等问题，结果牵连所有中资概念股。在这波下跌过程中，中小股票的跌幅远远高于大股票。而富达中国特殊情况基金投资美国市场的比例通常保持在15%左右，在这一波“中概股风波”中波顿损失惨重。

　　更让波顿困扰的是他频频踩中“地雷股”。2011年他投资的味千中国和霸王集团，分别遭遇了“骨汤门”和“二恶烷事件”，当年股价分别下跌了34.53%和64.08%。

　　2011年，波顿购买了霸王(中药洗发水)的股票。该公司此前被检出洗发水含致癌物质，质监部门表态对消费者无害。既然无害那股价肯定能够恢复，抱着这样一个简单的逻辑，波顿买进霸王，不料持有期间股价还是不停下跌，他只能又把这些股票全部卖掉，仅这一项就亏损巨大。

　　2012年，波顿的投资组合中再次出现“地雷股”。3月，博士蛙爆出涉及财务造假导致股价1日暴跌35%，波顿因重仓该股而损失惨重。5月，港股上市公司宝姿公告称，“漏报”从2010年至今向公司董事会主席及大股东、子公司董事及关联人士等提供约7.8亿元人民币免息贷款，该事件一经披露随即引起公司股价暴跌，截至5月30日已经下跌了34.21%。

　　此外，波顿投资的另一家纳斯达克上市的中国概念股双威教育，2012年也因涉嫌资产腾挪也正在经历一场“浩劫”。

　　在他选择的“绩优股”中，西安宝润曾被控欺诈，股价跌幅超过90%；他还买过香港市场上的宝姿，宝姿2012年3月推迟发布业绩，被停牌并被逐出恒指。随后该公司首席执行官辞职，并对向关联方(包括他自己)发放的巨额贷款承担全部责任。

　　波顿称，随着中国向消费驱动型经济转变，中国经济增长放缓在所难免。他强调，尽管他的中国基金的表现没有达到预期，他仍旧十分看好中国。