华平股份坏账风险暗藏 研究员力推基金经理不买账

　　因涉及“智慧城市”概念，华平股份(300074)在7月份成为市场资金追逐的热点。进入8月之后，股价一改上涨气势如虹的走势，陷入震荡调整，30元的股价一时间成为难以突破的“瓶颈”。

　　记者查阅了华平股份近年来的财报以及机构的研究报告后发现，华平股份暴涨的背后隐藏着一条卖方研究员夸大吹嘘的暗线，在这些卖方研究员的一篇篇“一味吹捧智慧城市概念的报告”后面，是华平股份脱离基本面而高估的现实。

　　更重要的是，“智慧城市”主要由地方政府推动，涉及交通、教育、医疗、安防等领域，而地方政府一般习惯采用BT模式来推广智慧城市。目前各地地方政府债务较多，如此高的应收账款也给企业回款造成一定风险，华平股份逾亿元的应收账款和高额的资产减值损失，均显示了这种模式带来的诸多隐患。

　　卖方“摇旗呐喊”

　　华平股份在今年7月受到市场资金追捧的一个重要原因，来自其业绩翻番。其今年7月13日披露的2013年半年报显示，公司上半年实现营业收入1.1亿元，同比增长84.28%；净利润4157.13万元，同比增长133.49%，大超市场预期。

　　受此利好影响，华平股份股价从20元一路上冲至29.78元。

　　上海一位基金经理告诉记者，除去业绩超预期之外，卖方研究员“推波助澜”式的频发研究报告，也是公司股价暴涨的一个原因，“国泰君安、安信、光大的几个研究员今年上半年就频繁向我推荐华平股份，但是我始终觉得公司存在高估的情况。”

　　7月30日，国泰君安证券研究员熊昕、袁煜明和范国华发布了《华平股份：智慧城市蓄势待发》的研究报告，继续增持评级，且目标价格上调至33元。

　　7月24日，安信证券研究员胡又文、侯利发布《华平股份：频繁亮相重大事件，应急指挥系统推广有望提速》研究报告，投资评级为“买入-A”，6个月目标价为35元。

　　在上述基金经理看来，华平股份今年半年报每股收益0.189元，“估算全年每股收益四毛钱，30元股价，市盈率超过70倍，明显高估。”

　　记者注意到，华平股份2012年净利润为8164.49万元，而2013年上半年净利润为4157.13万元，照此估算，2013年全年净利润与2012年持平。但在公司2012年12月推出10转12方案后到2013年5月，公司股价从20元最高涨到42.50元，翻番有余。

　　“这实际上是在炒作高送转行情，但是公司的业绩并没有随着股本的扩张而增长。这些研究员鼓吹得太厉害了。”北京一位基金经理也直言，华平股份的确不错，但是目前股价存在高估的情况，“我个人觉得卖方研究员应该扎实地研究公司基本面，而不是在‘智慧城市’概念上大做文章。”

　　实际上，券商研究员近年来一直在对华平股份的股价进行“鼓吹”。

　　安信证券自2012年2月以来至今，共计发布了华平股份12篇研究报告，其中今年就发布了7篇，是主推华平股份的券商。

　　“华平股份今年4月份‘大非’解禁，不排除这些研究员侧面推股价的可能性。”上述北京基金经理告诉记者，华平股份是比较喜欢和机构接触的上市公司，“更喜欢利用卖方研究员来管理市值，这对于研究员的独立判断影响很大，尤其是鼓吹到35元的价格，高估的情况是很明显的。”

　　智慧城市回款“硬伤”

　　国泰君安证券预测的“智慧城市”市场规模，两批试点城市合计达193个，假设一个(区/县/镇)智慧城市建设未来五年总投资规模为10亿元，则193个试点城市的投资规模将达1930亿元。

　　但是，涉及智慧城市概念的股票中，11家披露半年报或业绩快报的数据显示仅有2家出现50%以上增长，5家微幅增长，其余利润皆是下降。

　　更重要的是，智慧城市多数采用BT模式，需要上市公司先期垫付资金，地方政府未来逐步还款，这就导致涉及智慧城市概念的上市公司应收账款越来越多。

　　华平股份2013年半年报显示，其应收账款为1.43亿元，较今年初1.32亿元增长了0.11亿元；应收票据为1598.59万元，较年初的664.79万元增长140.47%。

　　对于应收票据的大幅增长，华平股份的解释是“客户采用银行承兑汇票结算方式增多”。

　　在上述基金经理看来，这实际上是钱荒带来的风险，“很多应收款对象是没有现金或现金不足了，只能采用汇票结算，但是这种风险存在是必然的。”

　　华平股份也承认了这点：“由于公司业务正处于快速增长阶段，其中某部队收入占比50%以上，合同执行期及结算周期较长，应收账款数额增加有可能存在坏账的风险。”按照华平股份2013年半年报显示，其前五大应收账款分别是湖北省公安消防总队、中国人寿、深圳市昌恩电子有限公司、河北远东通信系统工程有限公司和山西省公安消防总队。

　　值得注意的是，华平股份今年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2710.77万元。