宏观环境改善利于反弹延续

　　随着时间的推移，此前抑制市场的经济、流动性以及政策层面的压力都出现了不同程度的改善，因此我们预计，沪深指数短期有望保持当前的强势格局，存在进一步向上的空间。

　　本周沪深股市继续小幅上行。截至昨日收盘，沪综指报收于2060.50点，深成指报8143.13点，两者双双创出近十余个交易日的收盘新高。从两市整体运行情况看，在经过近期的连续反弹后，沪综指收复了2000点整数关口，深成指回到8000点上方，且两者均有效突破了7月中下旬对市场产生较大压力的30日均线，使得沪深两市的运行态势和前期相比明显改善。

　　结合当前市场环境分析，影响指数运行的各方面宏观因素的改善将成为推动后期市场上行的主要动力。6月份以来，A股的弱势主要是受经济增速继续放缓、政策缺乏明确取向以及市场资金价格偏紧三方面因素影响，但随着时间推移，以上三方面因素和前期相比均在一定程度上出现改善迹象。

　　首先，从实体经济运行角度看，尽管汇丰中国制造业PMI继续向下创出11个月以来的新低，但国家统计局与物流和采购联合会联合公布的中国制造业PMI却向上反弹至50.30%，高于6月份的50.10%。由于两者的统计口径存在差异，前者更多的偏向中小企业，而后者更多代表的是大型制造业企业的生产经营状况，因此我们认为国家统计局公布的数据更能体现当前国内工业企业的运行情况。

　　从分项指标看，7月份构成制造业PMI的5个分类指数“4升1降”，分项指标的集体回升表明，当前国内制造业经营活动的改善体现在生产经营的各个环节，企业信心有所增强。对于资本市场而言，虽然低位增长将是未来较长一段时间国内经济的大概率格局，但PMI从连续放缓到逐步企稳再到出现环比改善，这一转变仍将对投资者信心产生较为积极的影响。

　　其次，从政策取向看，随着经济增速的持续放缓，稳增长的力度也在逐步增强。7月31日国务院常务会议研究推进政府向社会力量购买公共服务，部署加强城市基础设施建设。会议确定六项重点任务，涉及市政地下管网建设和改造，污水和生活垃圾处理及再生利用设施建设，燃气、供热老旧管网改，地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设以及城市配电网建设，生态环境建设等方面。尽管会议并未明确指出将加大稳增长力度，但从会议内容看，透露出的信号较明显，即政策主导的基建将为后期经济增速的稳定提供有力保障。对于市场而言，在政策越来越偏向稳增长的背景下，清晰的政策预期也将对A股市场形成支撑，同样将对后市产生积极影响。

　　最后，从流动性角度看，资金价格飙升直接导致6月末两市恐慌性杀跌行情的出现，而7月份指数得以稳定，在很大程度上与央行在公开市场的持续净投放有关。当前国内市场资金价格虽然并未回到5月份之前的水平，但和6月份相比已明显改善。同时，央行时隔半年后重启逆回购操作，尽管投放的资金量相对有限，但稳定市场预期、防范“钱荒”再次上演的意图同样明显，8月份资金市场出现改善也将是大概率事件。

　　随着以上几方面因素转变，后市A股运行的整体环境将趋于乐观，经济增速的逐步企稳、政策取向的进一步明朗和市场流动性的改善，有望推动沪深两市继续反弹。当然，以上因素的改善仍需要时间进行确认，而这种改善被市场认可同样有赖于投资者一致预期的形成。在此之前，技术面和情绪面的因素可能使得市场的反弹行情出现反复。此外，从近期盘面的表现看，前期滞涨的二线蓝筹、成长股以及题材股成为市场焦点，而周期权重股却鲜有表现，后期一旦经济和政策层面的改善得到确认，那么周期板块的走强也将只是时间问题。