央行神出鬼没 罕见局面 叶檀:证监会怎么办

　　郑眼看盘：罕见的局面形成

　　本周二A股续涨，沪综指收涨0.49%至2060.50点，深综指涨1.09%至1002.37点。盘面看，投资者人气有所提振，成交量明显放大，这和周一已有较大不同。

　　近期管理层释放了较多维稳信号，比如暂时搁置IPO的暗示越来越明显，加上流动性供给方面的态度大为缓和，所以股指走得较稳。管理层不知采用何种方法，让市场完全相信IPO将搁置一段时间，其潜台词应该是“股指得上涨到一定的高度，然后才会去考虑IPO事宜”。至于股指涨到何处才会考虑IPO，投资者只能各自去猜了。

　　在前一天部分投资者开始忧虑CPI走高之际，周二央行竟然再通过逆回购注入资金，这显然给出了利好提示。周二央行以利率招标方式开展了7天期120亿元的逆回购操作，中标利率为4.0%，低于前一次40个基点。因有170亿元逆回购到期，根据测算，这次相当于净注入了资金50亿元。迄今为止，央行已连续第三次通入逆回购向市场注资，表现出一定的维稳倾向。

　　外围形势这两周有所转向，变得更有利于A股运行。美联储、欧央行、澳央行等均展现出宽松意图，周二澳央行刚刚宣布将基准利率降至历史最低点。由于外围态度偏软，加上我国释放出稳增长意图，这几天人民币又有所升值，昨甚至创历史新高。不过据多数分析师观点，未来我国可能需要压制人民币汇率来提振出口。

　　从昨日盘面看，因部分投资者忧虑房产税可能大面积扩容，房地产和银行板块一度受到打压，但其后股指开始单边爬升，午后部分权重股有所表现，加上有色、煤炭、机械、汽车等周期类个股走势不错，最终股指顽强拉出阳线。周期类股上涨可能是受益于经济刺激预期，预计未来此类个股仍有表现机会。

　　创业板走势也较为强劲，已接近历史新高，这就形成了较为罕见的局面，即周期类股和新兴产业个股均涨。这种“二八并举”的涨势在短期内应能维持，因当前的“稳增长”信号同时含有“调结构”意图。比如从上周管理层释放出的城建等政策来看，其稳住经济的意愿固然明显，却也同时展现出兼顾结构调整的意图。

　　稳增长和调结构并举是种比较理想状态，股市在一开始或能同时消化，但可能最终难以持续，因面面俱到的调控仅在理论上成立，在实际中应很难实施。此外，市场资金可能也无法同时支撑诸多热点，在周期类股还在低位时可能不需太多资金，但当这些个股上涨一段后情形将大不一样。

　　目前沪综指已于底部震荡了六周多，最近三周在政策扶持之下正渐渐走强，假如未来政策表现出相对稳定，那么股指应该还能向上拓展空间，表现好一点可能触及之前两个迄今未回补的缺口。操作方面，既然政策维稳太过明显，近期投资者可适度参与炒作，但仍不宜重仓。(每日经济新闻)

　　叶檀：证监会该怎么办？

　　A股市场圈钱市性质未变，证监会揽权发审遭受质疑。

　　证监会主席肖钢试图改变监管逻辑，在《求是》杂志发表题为《监管执法：资本市场健康发展的基石》的署名文章，提出“资本市场监管需要更加尊重市场客观规律，扭转‘重审批、轻监管’倾向。将‘主营业务’从审核审批向监管执法转型，将‘运营重心’从事前把关向事中、事后监管转移。当前我国资本市场监管转型的‘着力点’是‘宽进严管’、加强监管执法”。

　　这下A股市场天下太平了吧，有可能更糟糕。现在就说肖钢监管时代为时过早，不要把改革者放在火上烤，肖钢需要工具与支持者。

　　肖钢直言不讳地指出证监会捍卫中小投资者十分困难。违法案件越来越多，2009~2012年，案件增幅年均14%，2012年同比增长21%，2013年上半年同比又增加40%。目前，内幕交易案件数量超过一半，欺诈发行、虚假信息披露案件在快速上升。同时要看到，一方面，还有为数不少的违法行为并没有得到查处；另一方面，随着多层次资本市场发展，市场规模将继续扩大，违法案件还会增多。违法案件增加倒不是因为监管更弱、人性更糟，而是因为曝光的更多。

　　巴别塔不是一天建成的，A股市场短短20几年的历史，充斥着内幕交易和圈钱丑闻，着眼于业绩与回报的基础定价体系从未建成，这就是A股市场动辄僵尸化停止发行的根本原因。与沿海的环境一样，休渔可以增加鱼的数量，但不会让海洋生态好转，也不会阻止海洋环境劣质化、生物越来越少的根本趋势。中小股民就是鱼，股市就是海洋环境，休渔就是暂停发行新股。

　　肖钢提供的一系列数据，可以印证市场的恶劣程度。目前资本市场的法规规则超过1200件，问责条款达到200多个，但其中无论是刑事责任还是行政、经济责任，没有启用过的条款超过2/3。其中既有立法修法不及时、不具体的问题，也有执法体制不适应，地方保护主义依然存在的问题；既有人情世故的原因，也有不敢碰硬、不坚持原则的原因。这些因素长期存在，致使相当一部分责任追究不了。近年来证监会每年立案调查110件左右，能够顺利作出行政处罚的平均不超过60件。每年平均移送涉刑案件30多件，最终不了了之的超过一半。资本市场案件查实率只有60%~70%，主要就是因为执法手段不足，调查困难。

　　肖钢指出了残酷的现实：在投机盛行的市场，只有失信、内幕交易才能以最低的处罚成本获得最高的收益。以境内上市公司2400家左右计，行政处罚比例仅2%，而涉刑案件最终受处罚的仅0.625%，地方政府、司法、背后真正的大鳄，伸出一只脚就能够绊倒执法者。

　　怪不得造假与内幕交易前赴后继，直到出现前博时基金经理马乐的惊天老鼠仓大案。马乐是唯一吗？厨房里发现一只蟑螂，意味着背后有一窝。

　　增加证监会的执法权限与执法人员，可以起到一定作用，对于没背景的普通公司与从业人员，证监会目前的力量不能说太小；如果遇到有背景的高富帅公司与人员，或者一群撒泼耍横的流氓利益群体，恐怕证监会执法人员得从陆战队员中选取，坐在坦克上进公司所在地才行。

　　明显的违法行为毕竟还能够处置，合法圈钱更是A股市场的毒瘤。创业板公司高管趁着机构抬轿者无暇他顾大规模套现，而再融资市场更是恐怖。根据沪深交易所公开数据统计，今年上半年，有247家A股上市公司实施了再融资方案，融资金额总计2316亿元，同比增加95%。从单笔融资金额来看，上半年完成再融资的247家企业平均单笔融资金额近10亿元。完成定向增发的上市公司分布于17个行业。从融资规模看，能源及矿业以355.8亿元的融资额位居第一，金融行业以302亿元位列第二。再来看债券，截至7月26日，包括企业债、金融债、短期融资券以及可转换债券等在内的发行数量达到457起，涉及金额高达12749.49亿元。下半年还有189家上市公司逾3600亿元的增发预案蓄势待发。

　　滚滚资金流入处于僵尸状态公司的口袋，普通投资者为财政买单，为行业低迷买单，为地方GDP买单，成就了少数几个富翁，以及一堆破烂的企业。

　　证监会怎么办？不让银行融资，银行的资本充足率下行又要回落银行改制前。

　　证监会是监管者，以前主要是大企业的管家，是改制成本的托底者。现在要改变角色，周边的环境必须随之改变。当然，在长远规划彻底改变之前，给证监会的改革者以更大的准司法权，十分必要。(每日经济新闻)