生育政策再现松动信号 育儿概念迎春风(股)(7)

　　康芝药业 300086

　　研究机构：世纪证券 分析师：邓聪 撰写日期：2013-04-27

　　康芝药业于2013.4.23.公布了股权激励计划(草案),符合预期。将新发行限制性股票428万股,影响2013-2016年总费用为1360.37万元。行权价格6.43元。行权业绩条件符合预期:以2012年扣非后净利润为基数,2013-2015年分别实现最低收入为5.49亿、8.06亿、12.82亿,同比增长50%、46.8%、59.06%,净利润以2012年扣非后净利润1247.7万为基数分别为扣非后分别为5615万、7735.7万、9732万。

　　2013年第一季度,公司实现营收6522.86万,同减33%;归属于母公司所有者的净利润为574.25万元,同增124.60%。收入下滑主要是代理产品收入下降,而利润增加首先是自产产品毛利率较高48.47%,同比2012年增加17.46个百分点,另外政府补贴281万元,同比2012年的78万有大幅度增加,因此导致利润大幅增加。

　　维持“买入”评级。预计2013-2015年收入5.49亿、8.07亿、12.83亿,归属于上市股东净利润0.59亿、0.80亿、1.01亿,EPS0.29元、0.40元、0.50元。根据我们DCF估值分析公司合理价值为16.54元/股,现在价格12.53元/股,有一定程度的低估,给予”买入”评级。

　　风险提示:业绩不及预期风险、产品质量风险、政策风险、产品降价风险、坏账风险。