味精报价半月涨23% 调味“三剑客”受益匪浅(3)

　　第3页:梅花集团:阜丰30万吨停产味精价格涨四百,梅花集团业绩拐点显现

　　梅花集团:阜丰30万吨停产味精价格涨四百,梅花集团业绩拐点显现

　　梅花集团 600873

　　研究机构：湘财证券 分析师：赵军 撰写日期：2013-07-18

　　事件:

　　1、阜丰集团宝鸡公司30万吨左右味精产能近期开始停产2个月检修,近期味精价格在五月提升100元/吨的基础上又提升300元/吨,目前阜丰味精市场报价提升到7600元/吨。

　　2、另发改委2013年计划淘汰落后味精产能28.5万吨,我们认为莲花味精20万吨左右产能可能会因不具备竞争优势而停产。

　　投资要点:

　　味精供过于求可能变为供不应求,价格上涨400元/吨至7600元/吨,可能只是开始。

　　阜丰大幅扩产,味精供给过剩,2010年四季度开始味精价格不断下行,下行最高达30%。2010年第四季度味精的含税价格曾经达到过1万元/吨,然而由于阜丰集团后续大量的产能扩张从55万吨扩张至100万吨,行业价格不断下行,一路滑落到今年一季度7100元/吨左右的水平,价格下行30%左右。

　　阜丰集团宝鸡30万吨产能停产2个月检修,看似惯例,实质可能是难以忍受巨额亏损。味精厂家通常有夏季8月前后检修的惯例,然而阜丰集团宝鸡公司30万吨基本全面停产2个月检修有点超我们预期,一般夏季检修不会全面停产,只是稍微对生产有点影响而已,而阜丰宝鸡30万吨产能似乎全面停产检修,且员工被陆续放假,有员工似乎有担心两个月后是否还能恢复工作,似乎潜台词是阜丰宝鸡停产2个月,也有可能更长时间。我们认为阜丰宝鸡30万吨味精产能停产的大动作可能是阜丰难以忍受味精7200元/吨含税价格带来的巨额亏损。据测算,在12年全年均价8400元/吨的情况下,阜丰味精业务的毛利率仅11.4%,因此我们认为7200元/吨的味精如果考虑费用分摊,阜丰味精业务可能面临较大的亏损压力。

　　阜丰集团宝鸡30万吨产能停产2个月,瞬间扭转行业供需状况。1)行业产量预计在200万吨左右而非2010年统计局公布的260万吨。味精行业有存在味精厂家从外面购买谷氨酸回来精制或者直接购买味精大包装回来分装的业务模式,因此造成了重复统计的可能。业内人士估计行业味精产量预计在每年200万吨左右,主要为阜丰集团的100万吨,梅花集团的50万吨,宁夏伊品的22万吨,另莲花味精预计有20万吨左右产能,中粮生化(黑龙江)预计有10万吨产能,此外还有小厂家的产能基本可以忽略,因为其中有些是从外面购买味精或谷氨酸。2)阜丰宝鸡停产30万吨大约占行业总产量的15%,比重较大。3)行业需求量预计在170-180万吨。据业内人士讲,味精2012年出口26万吨,行业总产销量在200万吨,预计国内需求在170-180万吨。4)阜丰宝鸡停产30万吨可能会改变味精行业的供需结构,从供大于求变为供不应求,近日阜丰的味精报价就在原来上涨100元/吨的基础上又大幅上调300元/吨,达到7600元/吨。

　　莲花味精生产味精成本过高,我们预计存在停产的可能。