食品饮料：大众品首选乳业 个股精选行业龙头

　　投资要点

　　酒类:淡季白酒需求如期回落,供给压力上升。白酒:7月份高端白酒一批价多数企稳,仅五粮液小幅下降10元。6月产量增速继续回落,由于处在淡季,预计高端白酒价格将小幅回落,产量增速继续低位徘徊。啤酒:6月份啤酒产量增速转正,受高温影响预计未来1-2个月啤酒产量增速将回升。葡萄酒:6月份葡萄酒产量出现下滑,由于受进口葡萄酒增加和中高端产品需求下降影响,预计未来1-2个月葡萄酒产量仍将保持负增长。

　　1-5月葡萄酒全行业销售收入160.0亿元,利润总额18.9亿元,收入和利润同比分别下降2.8%和11.6%。考虑到6月份产量大幅下滑,预计未来1-2个月收入、利润也将维持较大降幅。

　　食品:乳业政策支持力度明显。乳制品:6月乳制品产量创历史同期新高,国家扶持国产奶粉的目标坚定,即将出台的乳业兼并重组细则料将重点扶持大乳企。成本方面主产区原奶价格3.50元/公斤,创下历史新高,预计短期难以下跌,企业继续面临较大的成本压力。肉制品:6月鲜、冷藏肉产量同比仅增2.30%,随着夏季到来,气温上升,肉类消费进入淡季,市场需求将较为疲软,预计猪肉价格近期不会大涨。调味品:6月酱油产量同比下跌,但行业利润率继续维持高位,消费升级趋势明显,预计未来行业发展将更多依靠产品结构升级,而非产量增长。

　　热点聚焦:中国奶粉行业并购整合。今年以来乳业行业政策密集出台,监管更细化,并将按药品标准管理。蒙牛收购雅士利更是拉开行业并购序幕。

　　预计乳业未来将呈现三个趋势:第一,整合加速,婴幼儿食品市场CR5为47.2%远低于日本的88.7%,能够实现政策指引的70%集中度目标。

　　第二,“优势互补”的并购方针有利于带动国内乳企技术进步与质量提升。

　　第三,可改善公司产品结构与奶源供应,以及进口奶粉与中小企业让利国内大型乳企,市场竞争缓和,销售费用下降,有望进一步提升盈利能力。

　　风险因素:食品安全风险,公务消费限制性政策风险;原料价格波动风险。

　　投资策略:大众品首选乳业,个股精选行业龙头。鉴于人均收入增长和城镇化率提升推动的消费升级趋势仍在延续,以及行业估值水平相对合理,我们继续维持行业“强于大市”评级。在CPI持续低位运行的假设下,食品饮料定价能力的展现料将更多来自于品牌力提升和产品结构升级,对于具备核心产品优势,并能持续推出核心产品的公司预计将会在此趋势下显著受益,结合政策支持和企业发展趋势,重点推荐伊利股份、双汇发展、贵州茅台、光明乳业和三全食品。