草甘膦价格创3年新高 龙头企业蓄势待发(股)(2)

　　新安股份:草甘膦推动业绩好转静待有机硅反弹

　　新安股份 600596

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：2013-05-18

　　本期内容提要:

　　草甘膦开始兑现业绩。草甘膦行业复苏获得了市场的认同,未来重点研究和跟踪的方向将是新增产能的进度和需求上升的速度。本为淡季的4月开工率上升,大厂开工率上升至108.7%(+0.7%),小厂开工率上升至55.6%(+6.1%)。企业均处于盈利区间,行业复苏持续,优势企业盈利良好。

　　重申对草甘膦行业看好的观点。从企业行为的角度分析,ROIC>20%才会刺激农药企业大量新增草甘膦产能,因此草甘膦价格预计在33,000~34,000元/吨;2013年新增产能投放如低于7万吨,将不足以完全满足需求,会继续推动产品价格上涨。而事件性刺激、环保政策的压力和新产能的投放对价格影响,我们重申对草甘膦行业看好的观点,草甘膦价格的高位将对公司业绩产生非常积极作用,大幅度提高公司的盈利。

　　预计有机硅2014年供求局面有可能改善。鉴于有机硅复杂的工艺,我们判断行业的产能利用率将维持在85%,在这个前提下,2014年前后行业的产能过剩问题有望得到改善。而通过对相关公司的分析,我们判断目前行业底部确立,行业的盈利略有好转,公司的有机硅业务盈利状况将得到改善。

　　盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2013~2015年销售收入分别达到68.25亿元、72.80亿元和82.00亿元,净利润分别为5.60亿元、6.08亿元和8.06亿元,2013年、2014、2015年摊薄的EPS分别达到0.82元、0.90元和1.19元,对应2013年5月10日收盘价(12.16元/股)的动态PE分别为15倍、14倍和10倍,首次给予“买入”评级。

　　风险因素:油价、天气、事件性刺激、成本大幅上升。