海洋资源开发蕴藏“大能量”(9)

　　四方达:2季度环比下滑或源于费用上升

　　四方达 300179

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-07-15

　　报告要点

　　事件描述

　　四方达发布2013年上半年业绩预告,预计报告期内实现归属于母公司净利润1,289万元~1,547万元,同比下降10%~25%,按最新股本计算,实现EPS为0.06元-0.07元。

　　据此推算,2季度公司实现归属于母公司净利润557万元~815万元,同比下降31.84%~0.30%,环比增幅为-23.86%~11.36%。按最新股本计算,公司2季度实现EPS0.026元-0.038元,1季度EPS为0.034元。

　　事件评论

　　2季度环比下滑,或源于费用上升:随着市场开拓逐步取得成效和募投项目产能的释放,2013年上半年公司营业收入和营业利润同比增长均为0~10%。但由于政府补贴减少80%以上,导致公司净利润同比出现10%~25%的降幅,去年同期营业外收入为424万元,估算2013年同期不超过85万元。

　　季度环比方面,我们推算公司2季度营业收入环比增幅在2.37%~22.61%之间,这与历年2季度季节性恢复的特征一致。假设毛利率持平的情况下,2季度毛利增幅与收入相当,但公司营业利润环比却出现4.13%~21.93%的下降,有可能是2季度费用水平上升较为明显或计提较大幅度的资产减值所致。不过,公司历年2季度费用水平均环比下滑,关于这点有待在中报确认。总体来看,公司经营相对稳健,海外市场开拓稳步进行,期待未来募投产能进一步放量。

　　另外,从财务数据的对比来看,公司拟收购的华源超硬材料工具公司尚未合并进入上半年财报。

　　募投项目与超募项目带来高增长,产能扩张与结构优化成为长期利润增长动力:募投项目“复合超硬材料产业化”和“复合超硬材料制品项目”的投产将有利于推动公司市场份额进一步扩大。超募投项目也将成为公司长期增长的动力源泉。

　　预计收购华源顺利进行并在年内完成,按最新股本计算,预计公司2013、2014年EPS分别为0.21元和0.27元,维持“谨慎推荐”评级。