慎言“周期复辟”

　　政策预期转暖，周期股本周明显异动。有观点认为，周期股有望在未来一段时间凭借政策转暖的有利契机实现一轮中级反弹。客观地说，周期股如果想要发动中期行情，流动性推动和经济转暖缺一不可，但上述宏观背景短期很难实现，而政策也不会再像2008年那样有创造“牛市”的意图和能力。因此，“周期复辟”至少在短期并不具备启动基础。

　　在7月30日公布的中央政治局会议精神中，管理层对此前一直强调的房地产调控的措辞明显弱化。这一改变被股市投资者视为政策阶段性向稳增长倾斜的重要信号，并由此引发了市场对周期股的热情，一轮由政策预期转暖催生的周期股中级反弹似乎呼之欲出。

　　但是，对于周期股本周的异动，也许仍然应该保持一定谨慎。从股价上涨的推动力看，周期股上涨有两个必不可少的条件：一是由于与经济景气高度相关，周期股系统走强需要宏观经济明显回暖信号；二是考虑到整体股本规模，周期股行情需要较为充足的流动性配合。目前看，这两个条件在短期内都不具备。

　　在经济方面，投资增速与周期股景气度高度相关。对于房地产投资来说，8月历来是房地产行业的淡季，如果没有“金九银十”靓丽数据的配合，地产企业恐怕难有加大投资的“底气”。对于财政投资来说，新一轮地方债审计刚刚拉开帷幕，根据以往经验，地方投资至少在短期会受到明显抑制。

　　在流动性层面，6月下旬开始的“钱荒”虽然惊魂初定，但银行间中期利率仍然维持在近几年的高位，显示资金压力并未完全化解。考虑到银行清理表外资产的进程不会停止，外汇占款流出的压力持续存在，当前市场资金面的紧平衡格局仍然脆弱。

　　由此可见，短期内指望流动性或经济层面出现内生性的好转并不现实。当然，政策刺激也可能创造出“人工繁荣”的景象，2008年底的例子近在眼前。但值得注意的是，在就业问题不突出、产能过剩问题严重、经济运行整体可控等中短期背景下，一直强调转型和调结构的政策有什么理由突然转向？

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