8月股指运行也将有“上下限”

　　虽然面临着资金面和技术面的压力，但大盘韧性凸显，周内先抑后扬，呈现震荡走高态势，大体符合我们的预期。市场预期谨慎，可承受的负面冲击因子对市场的影响也就明显有限，再叠加政策面的朦胧利好，市场维持震荡走势合情合理。展望8月，我们继续认为，市场维持震荡走势的概率大，宏观基本面、流动性和政策面均处于中性略偏好的范围之内，股指运行于“上下限”区间的概率大，沪综指的波动区间在1950点和2150点，当前可积极进行短线波段操作以增强收益。

　　中国物流与采购联合会1日公布的数据显示，7月制造业PMI指数为50.3%，环比6月小幅上升0.2%，出现了反季节性的上升，以生产和新订单为代表的10个分项指标出现环比回升。我们预计，伴随着温和刺激政策的出台并逐渐发挥作用，一旦补库存启动，加上低基数效应，宏观经济有望阶段性企稳，可以认为当前是一个小波谷的分水岭，未来一段时间宏观经济出现环比好转应该可以预期，而购进价格的温和反弹也有利于PPI环比的进一步回升。当然，考虑到投资对基建和房地产的依赖，审计署将全面开展政府性债务审计，市场宏观经济预期修复的过程将面临反复波折。

　　政策预期继续修复，对市场情绪构成支撑。中央政治局7月30日召开会议指出，要统筹稳增长、调结构、促改革。对房地产市场的相关表态则由“坚持房地产调控政策、促进房价合理回归”转向“促进平稳健康发展”，再结合近期房地产相关上市公司再融资放行的消息，意味着此前以行政抑制为导向的政策调控方式将正式全面转向长期制度建设，实际是为未来房地产行业的长期政策导向定调。从李克强总理的“上下限论”、财政部长楼继伟纠正7%的经济增速论、高铁投资重启以及政治局会议精神等可以看出，政策天平再次向稳增长倾斜，再加上房地产政策基调转变，政策面暖意均对相关板块构成了积极支撑。

　　央行通过公开市场操作积极修复市场预期，资金面紧平衡中难以再现“恐慌性钱荒”。在月末资金面紧张时点，央行开展了170亿元7天期逆回购操作，中标利率4.40%，这是自今年2月初暂停以来，逆回购操作首次重启。虽然资金投放量十分有限，中标利率也较暂停前高出105BP，但却释放出明确的信号，即央行不希望银行间市场资金价格过分上行。而1日央行又进行了340亿元14天期的逆回购操作，进一步传达出安抚资金面的信号。在外汇占款下滑和央票到期量逐步减量的背景下，央行连续开展逆回购操作，对于缓解短期资金面的谨慎预期和推动长期资金价格的合理回落具有积极意义。

　　期指持仓数据目前并不乐观，在对其指向作用保持一定敬畏的情况下，也不宜太过悲观。本周主力席位净空持仓数据出现小幅稳步走高，即使期指周四出现了明显的放量突破，站上了30日均线和楔形上轨，但是主力席位净空单和净空持仓占比却并没有显著下降，反而小幅上行，考虑到近期期指持仓数据对短线后市的预测准确率较高，我们需要对市场的走势报以一定的谨慎。但另一方面，我们也要注意到，净空持仓量绝对规模依然不是特别大，期现价差也再次出现了升水的情况，如此看来，市场或许会偏弱，但不宜太过悲观。

　　我们预计，各方因素在8月份预计都将在中性偏积极的区间内运行，在这样的背景下，市场呈现在“上下限”区间震荡运行也就合情合理，投资者当前可在大小盘和价值题材股之间积极切换波段操作。期指操作策略上，建议投资者按照震荡思维参考期指在2150到2400点的波动区间积极进行短线波段操作，高抛低吸。