机构痛惜 10质优股基本面太完美惨遭错杀(9)

　　开尔新材中报点评:2季度业绩如期高增长

　　开尔新材 300234

　　研究机构：西南证券 分析师：徐永超,贺众营 撰写日期：2013-08-02

　　事件:

　　2013年中报显示,上半年公司营业收入1.12亿元,同比增长69.75%;、净利润1858万元,同比增长12.74%,扣非净利润同比增长27.73%;每股收益0.15元。2季度单季收入、净利润分别同比增长1.57倍、1.58倍。

　　点评:

　　业绩解读:工业保护搪瓷业务大幅增长是收入高速增长的动力,期间费用率上升拖累利润增速。(1)上半年受益于强制脱硫脱硝政策,工业保护搪瓷业务收入同比增长3.1倍,收入占比从上年同期24%提高至58%;立面搪瓷业务自2季度以来如期回暖,上半年收入略下滑6%。(2)两项业务毛利率分别提升3.1、3.8个百分点,推动综合毛利率略提升0.5个百分点(产品结构调整因素)。然而业务拓展致使销售费用率同增3.9个百分点、利息收入下降致使财务费用率由-4.7%升至-1.0%,期间费用率同增4个百分点;同时受坏账计提增加、政府补助减少等因素影响,公司利润增速落后于收入增速。

　　三项业务均发展良好,高速增长有保障。(1)2013年电厂燃煤机组脱硝向全国范围内推广,脱硫设施改造、脱硝设施建设等拉动搪瓷元件市场需求。

　　随着公司在该领域的渗透,订单量快速增长;募投项目年产1万吨传热元件专用线自3月完工后满产运行。(2)新型城镇化推动地铁、轨道交通建设速度加快,立面装饰搪瓷需求端看好;同时高市场占有率利于订单承接。

　　(3)上半年公司陆续中标杭州康恩贝等3个项目,实现了外立面装饰搪瓷的突破,在示范效应下后续订单有望持续成长。(4)在手订单充裕,保障业绩增长。截止6月30日,公司1000万元以上合同尚未执行金额总计4.24亿元,是2012年营业收入的3倍,订单保障能力强。上半年新签大订单合计2.38亿元,其中工业保护搪瓷1.48亿元、立面装饰陶瓷0.89亿元。

　　盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.49元、0.76元、0.99元,对应13年动态PE40倍,尽管前期涨幅较大,但考虑公司长期增长潜力,维持“增持”评级。

　　风险提示:新线投产低于预期、地铁建设进程低于预期、搪瓷幕墙推广情况。