锂电池容量将增10倍 概念股受关注(6)

　　卧龙电气:被忽视的高效节能电机隐形龙头

　　卧龙电气 600580

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：谷琦彬,刘骁 撰写日期：2013-07-15

　　本报告导读:

　　我们认为市场对公司高效节能电机发展认识不足,且ATB并入后能大幅提升超高效电机实力并打开欧美市场,公司业绩对节能电机放量弹性大,上调盈利预测/目标价投资要点:

　　近期高效节能电机政策不断加码,千亿市场启动在即。根据工信部推广目标计算,年化推广量或达约5700万千瓦,为此前目标的近2倍,年化市场容量从400~500亿元升至约1000亿元,且目前的补贴幅度也升为10年的2倍左右。7月12日国务院常务会议再次强调高效节能电机的推广,我们认为后续配套政策在实施力度和补贴幅度等方面或还有超预期的可能性。

　　公司是高效节能电机龙头,且ATB的收购还将大幅增强其实力。公司是高效电机推广目录中最早入围、产品型号最全的企业之一,并早在10年增发时提前布局扩张高效电机产能(IE2等级)至约400万千瓦。ATB作为欧洲高效节能电机的领军者,在超高效IE3领域已形成完整解决方案,目前正全面布局IE4,且已获北美NEMA认证,为北美超高效电机业务放量打下基础。

　　公司是对高效节能电机放量业绩弹性最大的标的之一。我们预计13/14年公司高效电机出货量占比将升至32%/39%,预估其毛利率高于传统电机3~4个百分点,将大幅拉动电机业务的利润贡献。

　　盈利预测与投资建议:上调盈利预测与目标价。由于节能电机超预期,上调13-15年EPS至0.34/0.43/0.52元(原0.32/0.39/0.48元,按ATB注入后新股本),上调目标价至8.5元(原7.8元),“增持”。

　　催化剂:1)后续高效节能电机配套政策或超预期;2)铁路牵引变压器中标或超预期;3)ATB在中国、北美市场或实现突破。

　　风险提示:通信基站电源招标与铅酸启动电池开拓进程具不确定性。