预期修正或成8月A股主基调 成长为主蓝筹跟进

　　7月以来，预期不明朗加剧了市场的“猜心游戏”，放大了股市的短期波动。随着高层重申稳增长重要性以及部署城市基建等相关举措，市场预期逐步向稳增长倾斜；再加上美联储在货币政策例会后“老调重弹”，宣布维持当前的量化宽松政策，一时间内外预期天平都指向偏多方向。分析人士表示，预期修正将主导接下来的行情，而成长带动蓝筹的格局表明市场追涨热情仍集中于优质成长股群体，短期A股反弹的高度将视市场情绪转变的程度而定。

　　政策资金预期偏向多方

　　7月底，市场预期一直围绕稳增长与调结构来回摇摆。虽然管理层多次表态稳增长，期间不乏减税促外贸等稳增长举措，但诸如利率市场化以及地方债务审计等改革举措都剑指调结构，这难免会加剧预期天平的短期波动。

　　不过，随着政治局会议的定调，稳增长的预期暂时占据上风。首先，此次政策基调从稳增长、控通胀、防风险转为稳增长、调结构和促改革，这意味着管理层对物价的担忧或暂告一段路；其次，此次会议未提及加强房地产调控，关注点从外贸、房地产调控悄悄转移至投资、城镇化、小微企业以及产业升级上；再次，稳增长的重要性再度得到提升，为确保完成全年经济发展目标，市场人士普遍认同下半年局部“微刺激”有望陆续出台进而“托底”经济。

　　无独有偶，美联储此刻也来“凑热闹”。美联储最新公布的利率决议符合市场预期，整体言辞偏鸽派。一方面，美联储维持每月850亿美元的购债规模不变；另一方面，美联储对QE退出只字未提，且并未修改对购债和短期利率计划的“前瞻指引”。不仅如此，美联储还提示了通胀率持续走低可能带来的风险，并表示美国经济上半年“小幅”增长。也就是说，一直悬而未决的QE退出预期，有可能进入休整期。至少在9月美联储利率决议前，来自海外资金回流美国的风险将阶段性消减。

　　而国内资金面层面，央行本周四在公开市场操作中重启14天逆回购交易，交易量为340亿元，比周二7天逆回购的规模增加了一倍。与前段时间的“按兵不动”不同的是，本周央行连续开展逆回购操作，这无疑向市场释放了不愿资金面过紧的信号，短期对流动性过紧的担忧大幅缓解。无论是海外还是国内，短期资金面的波动都不太可能成为推动市场下行的导火索。

　　分析人士认为，接下来一个月，无论是政策预期还是资金面大概率均会偏向多方。

　　市场情绪决定反弹高度

　　在稳增长预期暂占上风的背景下，本周股市出现了止跌回稳。不过，周三沪深两市高开低走，表现似乎并不“买账”。本周四，沪深两市虽双双实现上涨，但上涨主力仍是成长股较为集中的创业板及中小板。上证综指昨日上涨1.77%，报收2029点，重上2000点大关；创业板指数飙涨4.95%，报收1190.11点，再度向前期高点1208点发起冲击；中小板综指昨日涨幅也高达3.70%。

　　从周三的追涨热情不高到周四的疯狂抢筹成长股，这表明当下市场整体交投热情不高，沪市最近两个交易日的成交金额分别为593.9亿元及774亿元，均未达到中级反弹行情所要求的千亿水平。

　　分析人士表示，面对陆续出现的利好，股市虽然淡然处之，但这并不意味着利好完全“不奏效”，只是市场情绪积弱难返，尚需一个缓慢恢复的过程。毕竟，在今年的行情中，市场多次“抱有幻想”均被无情打击，心态难免会趋于麻木，甚至表现得“后知后觉”。

　　需要指出的是，尽管预期出现了一定程度的修复，但市场对诸多压力依然心有余悸，因而情绪始终处于压抑状态，资金不敢全力介入抢筹。

　　首先，地方债务审计依然是一把高悬的利剑。在结果尚未知的情况下，任何风吹草动都有可能引发市场恐慌，从而影响市场达成的稳增长预期。而在积弱难返的阶段，市场往往倾向于反应短期的负面因素。短期来看，无论债务审计的结果如何，市场对基建投资和经济复苏不确定性的担忧都难以避免，这会在一定程度上压制市场的看涨热情。其次，经济的惯性下滑仍是A股难以言说的“痛”。从经济基本面来看，7月汇丰PMI预览值继续下滑，需求端持续疲弱，企业再次被动进入去库存周期。虽然最新公布的官方PMI出现止跌回稳，但环比回升幅度微弱，很难改变市场对经济增速下滑的预期。未来管理层的“托底”举措是否能稳住经济下行的步伐，还需继续观察。在此之前，市场难免延续悲观情绪。

　　分析人士认为，整体而言，市场情绪的真正转向，还有待进一步的“托底”举措；而情绪的演绎及发酵，将决定短期反弹的高度。

　　成长为主蓝筹跟进

　　在稳增长重要性上升、央行出手缓解流动性紧张局面以及美联储淡化QE退出预期的多重利好影响下，市场已经展开了超跌反弹行情，只是反弹初期心态略显谨慎，因而反弹生力军仍以成长股为主，尚未全面铺开。

　　事实上，这种成长为主、蓝筹跟进的格局，与当下预期逐步修复但市场总体交投情绪不高的情况高度相符。毕竟，诸如稳增长的政策表态以及央行出手“救火”，只是引发了市场对此前过度悲观预期的修正，这并不意味着市场中期的悲观预期已彻底得到扭转。一方面，即便下半年“托底”政策会陆续出台，其对经济的效果如何还不可知，且目前多数机构依然对下半年经济抱着较为悲观的看法，甚至有机构认为下半年经济单季度可能会滑出“下限”。从这个角度而言，源于经济下滑的悲观预期修正空间相对有限，更多投资者采取的是走一步看一步的方式。也就是说，只有看到了确定的数据证实了经济企稳，市场才会彻底纠正此前对经济下滑的悲观预期。另一方面，尽管政治局会议释放了稳增长的信号，多家机构据此均推断下半年会陆续出台稳增长的举措，但管理层早前已多次表态不会再出台大规模的刺激政策，因而即便有政策出台，最多也是与促改革、调结构相关的产业扶持举措，整体投资增速很难快速回升。

　　相反，前一段时间创业板曾以趋势性“牛途”不断强化市场的认知：一是部分成长股业绩增速较为稳定，能有效抵抗经济下滑的拖累，比较容易受到资金青睐；二是当前资金对成长股的疯狂抱团已达到极致状态，数次筑顶担忧都未“离间”资金对成长股的认同，短期这一认知很难出现逆转。

　　分析人士表示，预期的修正已经确立了市场短期反弹的主基调，因而无论是成长还是蓝筹，都会出现一定幅度的估值修复；但在市场情绪逐步回暖的过程中，活跃资金对成长股的热情肯定会高过基本面受压制的蓝筹股，因此成长为主、蓝筹跟进的格局或将延续。而鉴于政策着力点主要从激发消费和投资出发，预计与信息消费、绿色节能消费、服务消费相关的板块及个股，以及与促投资相关的高铁、生态环境治理及新型城镇化推动的城市管网建设等板块值得投资者重点关注。