企业盈利改善 看多八月A股

　　虽然羸弱的宏观经济数据一再冲击市场信心，但是7月A股止住跌势，沪指在2000点上下震荡，全月微涨0.74%。8月份迎来上市公司中报的密集披露期，企业盈利将成为市场焦点。

　　企业盈利已开始转好

　　宏观经济数据持续下滑蒙住了A股市场的眼睛。实际上，微观企业盈利在二季度已经开始改善。Wind资讯统计显示，截至7月31日，沪深两市共1559家上市公司披露中报业绩预告，其中879家公司预喜，占比56.38%。其中，262家业绩预增，占比16.81%；393家业绩略增，占比25.21%；122家续盈，占比7.83%，102家扭亏，占比6.54%。

　　广发证券策略分析师陈杰表示，根据目前A股已发布中报或中报业绩预告的情况来看，中报增速相对一季报将出现进一步加速。预计A股剔除金融的中报增速为8.2%，相对一季报提高近5个百分点。全年来看，A股剔除金融的2013年报增速预计为13.9%，较2012年的-13%会出现明显回升。

　　既然这样，为何宏观经济数据在下滑呢？陈杰认为，这是因为企业的盈利模式已经发生了改变。由于偏弱的宏观经济使企业减少资本开支以维持资产周转率稳定，因此周转率不再成为影响企业盈利的核心因素。同时，通过毛利率改善来提高净资产收益率(ROE)。

　　“通过观察发电量和PPI的数据可以看出，宏观周转正逐渐从‘量价齐跌’转向‘量升价跌’。”陈杰分析，这时企业成本下降很快，毛利率会出现改善。而由于资产周转率和资产负债率都处于平稳状态，因此ROE可能会在毛利率驱动下，出现向上拐点。2012年的ROE是8.9%，2013年有望升至9.3%左右。

　　看好8月份A股市场

　　二季度盈利已在改善，但市场为何下跌？陈杰解释道，因为过去2个月，市场风险溢价大幅抬升，抵消了盈利改善的正面影响。导致今年6月以后风险溢价大幅上升的主要原因，一是“钱荒”造成的资金成本大幅上行，二是市场担心监管层促结构转型会主动刺破泡沫，从而造成经济失速。目前这两大因素均有不同程度缓解。

　　众所周知，盈利是驱动市场的本源性因素。从历史数据看，A股年度盈利增速曾经出现过5次向上的拐点，分别在1996年、1999年、2002年、2006年和2009年。其中A股有四年为上涨，市场对盈利向上拐点大概率有正面反应。

　　陈杰认为，8月进入中报密集发布期，相信盈利改善的趋势会不断得到上市公司中报业绩的确认。此后，传统行业盈利仍将持续改善，房地产新开工趋势决定改善强弱。若地产新开工下半年逐渐恢复，最终企业ROE将出现持续时间更长的强回升。在中共中央政治局会议上已看到乐观迹象。

　　“因此总体来说，我们对8月份市场的判断是积极的。”陈杰表示，建议投资者在下半年主要关注房地产产业链(地产+中游+建筑装饰)。此外，一个新的领域需要引起重点关注的是铁路产业链，包括铁路整车设备、零部件、铁路基建和铁路运营智能化板块。