全球最薄可弯曲有机LED问世 用于柔性屏幕(附股)(7)

　　澳洋顺昌:物流主业占比回落,LED估值提升有望加快

　　澳洋顺昌 002245

　　研究机构：民生证券 分析师：孙洪湛 撰写日期：2013-07-26

　　一、事件概述

　　澳洋顺昌(002245)发布2013年中报:营业总收入6.75亿元,同比下降25.66%;营业利润8906.05万元,同比增长3.78%;净利润7209.29万元、归属于上市公司股东的净利润4498.28万元,同比下降8.31%、17.16%。

　　二、分析与判断

　　委托物流配送模式增加,回避下游风险

　　上半年澳洋顺昌实现钢板加工配送总量10.2万吨,铝板加工配送总量1.8万吨,其中委托物流配送模式下,钢板产量为3.2万吨,铝板产量为0.7万吨,使得金属物流配送业务板块的收入达到6.13亿元。为了回避IT制造业景气度低带来的经营风险,公司加大了委托物流配送模式的占比,降低了采购基材及承担价格波动的风险。

　　小贷环境改善,未来将充分受益

　　上半年澳洋顺昌小额贷款公司发放贷款余额5.26亿元,向银行拆入资金余额1.5亿元,实现小额贷款业务营业收入4824.70万元,比上年同期增长3.75%,归属于上市公司股东的净利润1434.87万元,比上年同期下降约2.53%。营收增利润降的原因在于,小额贷款公司融资余额上升,利息支出增加,致使小额贷款公司毛利率略有下降。近期中小微企业扶持力度加大,澳洋顺昌作为小贷龙头企业将充分受益。

　　LED投产规模放大,规模效应逐步体现

　　澳洋顺昌的LED项目的土建已经完成,MOCVD设备已到货5台(全部为进口69片机),其中先期到货的两台MOCVD已实现量产,一条LED芯片生产线已建成并投产。公司外延片及芯片生产线全线贯通,产品的性能及质量均达到设计要求。另外3台MOCVD设备仍在安装调试阶段,自2013年7月底将会逐步投产。公司未来1年多逐步投入25台MOCVD设备,规模效应将逐步体现。

　　三、盈利预测与投资建议

　　澳洋顺昌(002245)物流主业收入的下降对公司利大于弊。目前下游需求严重不足,物流盈利空间已经不大,主业难以有更高的预期。但随着LED业务占比的提升,公司的整体估值中枢将更快的向LED趋近,作为一个未来LED区域垄断者,市场将给予更大的关注。上调公司评级至“强烈推荐”评级。预计公司13至15年EPS为0.24、0.28及0.44元,对应PE为24、21及13倍。

　　四、风险提示

　　(1)大盘系统性风险;(2)LED项目减速。