7月29日(周一)敢死队内部资料精研(独家)

　　07月29日(周一)敢死队内部资料精研【独家】

　　个股内线透视(07月29日)

　　杰瑞股份:设备新订单饱满,下半年能服收入或显著回升

　 　上海股民专做一品种大熊市赚400%创业板暴跌老股民告诫:不能一根筋国内外市场需求旺盛,下半年设备收入有望延续高增长。上半年设备收入(不含配 件)约12亿元,同比增135%。毛利率约48%,同比基本持平。1-6月份公司新接订单29亿元(扣除增值税后),去年同期为14亿元,同比增加约15 亿元,体现公司设备销售的成功拓展。目前公司设备订单充足,预计全年收入仍将高速增长。

　　上半年能服业务增长速度相对缓慢,但下半年或 显著回升。1-6月份公司能服收入约1亿元,同比增长80%。但毛利率仅17%,同比下降约15个百分 点,主要原因是1)大幅扩招服务团队员工,导致成本增加;(2)上半年“两大油”资本开支较少,整体市场工作量不足。预计下半年“两大油”资本开支有望回 升,同时公司海外业务收入或取得进展,能服收入可能显著回升。我们对公司未来几年能服业务的发展前景持坚定信心。

　　销售扩张导致应收帐 款增长,全年现金流将大幅改善。6月末公司应收账款余额约17亿元,其中帐龄在1年内的比例达95%,且付款对象资金实力较强,未 来收款风险非常低。另一方,上半年经营性现金流净额为0.8亿元,同比增加近2亿元。随着下半年销售的逐步回款,预计公司今年全年现金流将同比大幅改善。

　 　未来3-5年中国对天然气等能源的开发投资刚性增长,且国外市场开拓时机日渐成熟。公司处于历史性成长机遇期,“设备+服务”发展模式或推动业绩持续 上升,2013-15年净利润复合增速约50%。中短期,国内高应力储层原油、致密油气开发导致水平井数量增加、压裂需求上升,将推动压裂等设备及能服需 求扩张。此外,目前中国页岩气开发进展顺利,将对需求产生长期利好作用。

　　公司预告1-9月份净利润增幅区间为80-110%。预计2013-14年全年收入约为39亿、60亿。考虑定增摊薄的影响,上调每股收益分别至1.75、2.52元/股,对应PE 分别为39、27倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。

　　捷成股份:央视项目集中下半年,提升全年业绩增速

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　 　股权激励费用及央视项目招标延后拖累上半年业绩。公司2013年上半年收入、利润增速均相比2012年大幅放缓,其主要原因在于:1、公司于2012 年9月实施股权激励,2013年上半年计提股权激励费用1250万元,拉低利润增速20多个百分点,若还原此项,公司2013年上半年利润同比增速为 31%。2、受去年四季度十八大及今年一季度广电大部制整合影响,央视上半年招标明显延后。我们认为,由于2012年下半年已计提股权激励费用1230 万,故2013年下半年利润同比增速不再受股权激励费用影响。此外,我们监控网络公开招标信息,发现央视自6月底开始,项目招标呈集中释放态势,且公司自 6月底至7月中旬,共计中标央视项目7项,金额超过3000万元,几乎等于6月底之前的中标总金额(详见附表1、2)。故我们判断,下半年央视招标进程加 快,将显著带动公司业绩增长提速。

　　地方台市场快速扩张,高附加值业务占比提升。尽管公司上半年收入、利润增速放缓,但中报仍不乏亮 点:若扣除中央电视台收入,华北地区增长33%;同 时,西北、华中、东北、华南、西南、华东地区,收入同比增速分别达到2656.84%、161.12%、109.97%、61.12%、46.51%、 26.34%。这无疑说明,公司在地方台市场已全面开花。我们认为,这主要源于两大原因:1、公司经过上市后的两年多发展,在各地的销售布局已日趋完 善;2、公司去年参股国内最大的广电系统集成商冠华荣信,一定程度上利用冠华在广电行业十数年积累的渠道资源,打开地方台市场。另一方面,公司主动控制低 附加值产品销售与系统集成业务规模,提升高附加值的音视频整体解决方案、音视频工程和代维运维服务的收入占比,使得综合毛利率提高8个百分点,盈利能力显 著增强。

　　期待智慧城市业务下半年落地。公司正在积极布局智慧城市业务,这将成为其长远发展的一大看点。事实上,平安城市、智慧教育、 智能交通等领域均涉及大量 音视频管理需求。在当前全国各地智慧城市热潮兴起的大背景下,公司发挥其专业的音视频解决方案能力,切入智慧城市建设,恰逢其时。此外,公司已涉足计生委 全员人口信息采集平台等电子政务项目,电子政务未来也有望成为公司在智慧城市建设中的重要突破方向之一。我们预计,经过2012年至今的产品储备和市场开 拓,公司的智慧城市项目或有望在今年下半年落地。

　　重申“推荐”评级。我们预计公司2013~2015年EPS0.87、1.20、1.76,当前股价对应PE36.3、26.23、17.88倍。

　　陆家嘴:租售业务增长奠定全年业绩基础

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　　公司公布2013年半年报。报告期内,公司实现营业收入16.74亿元,同比增加23.26%;归属于上市公司股东的净利润4.91亿元,同比增加19.15%;实现基本每股收益0.26元。

　　投资建议:

　 　公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(持有物业地上、地下总建面合计247万平,现值达422亿元,未来物业规模将持续增长)。随着 上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,公司正努力塑造其商业运营竞争力,并逐步转向商业地产 投资运营商。此外,公司也在尝试介入跨行业和跨地区的多元化投资领域(聚焦金融股权投资)。前滩和迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力, 为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。考虑到公司2013年计划实现10.5亿元净利,我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.57 和0.69元,对应RNAV是18.73元。截至7月25日,公司收盘于10.5元,对应2013、2014年PE分别为18.40倍和15.24倍。给 予公司RNAV约75%的折扣,对应目标价14.05元,维持公司的“增持”评级。