新一轮家电补贴10月或将出台 板块飙涨(2)

　　美的电器：整体上市顺利推进推荐评级

　　类别：公司研究机构：银河证券研究员：袁浩然郝雪梅

　　核心观点：

　　1。报告背景：集团换股吸收合并通过证监会审批公司公告，美的集团换股吸收合并美的电器，获证监会审核通过。

　　6月28日起公司复牌。

　　2。我们的分析和判断(一)整体上市方案顺利获批，三季度有望完成上市方案2013年4月1日，美的集团发布整体上市方案，拟通过吸收合并美的电器(000527)完成集团整体上市。4月22日，整体上市方案在美的电器股东大会上高票获得通过。6月27日，顺利获证监会审核通过。

　　此前已获商务部审核通过。有望在2013年三季度完成集团整体上市。

　　公司转型取得了重大进展，集团整体上市将会深化这种战略转型，有利于充分发挥内部协同。通过贯彻美的集团“一个美的、一个体系、一个标准”的管控模式，不断提升公司经营效率和综合竞争力，充分激励管理层，最终实现上市公司业绩增厚。未来美的集团有望跻身世界白电行业前三强。

　　(二)冰洗空份额逐步回升，收入稳步增长2013年以来，受宏观经济及连续阴雨天气影响，冰洗空销售低迷。

　　公司战略转型成效逐步显现，大白电业务份额逐步回升，空冰洗实现全面增长。2013年一季度，收入增长23.5%。二季度，公司白电增长持续超越行业，空调出货保持两位数增长，洗衣机、冰箱出货增长30%左右。

　　集团小家电、物流及电机业务稳步增长，一季度集团实现收入316亿元，同比增长20%。二季度小家电、物流等业务保持平稳增长。

　　(三)产品结构优化，盈利水平提升，综合竞争力加强2012年公司战略转型以来，加大产品创新投入，提升高端品占比，优化产品结构，毛利率持续提升。2013Q1公司毛利率提升2个百分点达22.6%，净利率4.9%。同时，集团小家电业务加大产品梳理，关停了5~6个亏损项目，盈利能力大幅提升。

　　2013年以来，大宗原材料价格持续低迷，家电产品成本保持低位，也有利于公司盈利水平提升。二季度，公司加大新品上市力度，产品结构持续优化，盈利水平稳步提升。

　　(四)2013年集团实现69亿净利润确定性较强2012年，公司去库存较为彻底，低盈利业务进行了大规模调整，资产质量显著优化，报表质量非常好，等于轻装上阵。2013年公司战略调整效果明显，高端品、新品推出力度大，盈利水平持续改善，市场份额逐步回升，集团实现69亿归母净利润确定性较强，超预期的可能性很大。

　　投资建议：预计公司2013、2014年盈利预测分别为1.29和1.66元。目前股价相比2013年业绩不足10倍，对应集团2013年69亿业绩预测，目前估值不足9倍左右。考虑到公司未来成长空间，给予“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济低迷，终端需求不足。