“骨传导”技术有望成可穿戴设备标配 4股尽享盛宴(5)

　　我们观察到电声行业最近面临的一些负面因素,包括三星GalaxyS4订单缩水、iPhone5需求疲弱以及楼氏电子对歌尔声学提起的专利侵权诉讼(请参见2013年6月28日发表的“对楼氏电子专利侵权纠纷的解读”)。然而,我们维持对歌尔声学的买入评级,因为在这个多变的行业环境中,我们建议客户专注于以下两个长期因素:1)电声元器件行业仍处于技术与价格的升级周期;2)歌尔声学在重要客户产品线中的市场份额仍在稳步提升。

　　潜在影响

　　我们对歌尔声学近期业务的看法如下:1)考虑到音效和语音控制技术是智能设备的主要差异化因素,我们认为电声器件的单机价值在2013-14年将继续上升;2)我们认为在苹果下一代产品周期中,歌尔声学可能小幅提升其扬声器的市场份额,并开始交付MEMS麦克风和受话器,这主要是得益于公司领先的产能和稳健的交货历史;3)三星GalaxyS4订单缩水可能影响歌尔声学的二季度盈利(我们目前预测公司2013年上半年盈利同比增长54%,而此前预测62%),但从全年角度来看,向三星供应耳机的时间早于预期可能部分抵消这一影响;4)我们仍预计随着新款iPhone销量上升,歌尔声学在earPods的市场份额将有所提升(请参见2013年6月6日发表的“调研要点;电声元器件处于升级周期,上调售价假设;买入歌尔声学”),同时鉴于其在MEMS麦克风市场的地位正在改善,我们现在认为earPods可能配置更多歌尔声学自产的MEMS麦克风。

　　估值

　　我们维持2013-16年每股盈利预测不变,来自三星的元器件业务收入下滑被其它客户及产品的市场份额增长所抵消。我们维持对该股的买入评级,基于PEG的12个月目标价格为人民币43.3元。

　　主要风险

　　重大技术变革;来自重要客户的需求弱于预期;劳动力成本压力。