特斯拉推升原料需求有色金属受益 11股严重超跌(5)

　　驰宏锌锗:资源扩张力度加大,业绩反转尚需时日

　　驰宏锌锗 600497

　　研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2013-04-26

　　基本业绩:公司2012年实现营业收入121.30亿元,同比增长92.09%,实现归属于母公司股东的净利润3.48亿元,同比下降3.12%,基本每股收益0.2655元,上年为0.2741元。公司拟以2013年4月19日配股发行完成后的总股本1,667,560,890股为基数,每10股派发现金股利1.5元(含税),共计派发现金股利250,134,133.50元,公司剩余未分配利润留待以后年度分配。

　　涉足贸易业务,公司营业收入较上年大幅提升。报告期,公司营业收入较上年增加92.09%,其中,有色金属采选、冶炼业务、非金属采选业务、勘查工程业务收入分别较上年减少12.50%、26.59%和58.44%,有色金属产品贸易业务收入较上年增加751.83%,系子公司驰宏国际商贸2011年第四季度开始介入有色金属贸易业务所致。

　　量价齐降导致公司净利润下滑。报告期,公司主要产品锌锭、锌合金、电铅、银锭产量分别较上年减少2.24吨、0.63吨、2.84吨、47.09吨,同时,公司综合毛利率为15.20%,比上年下降11.25个百分点(2009-2011年的毛利率均维持在25%以上)。毛利率下降的主要原因有二:第一,主要产品电解铅、电锌、白银价格低位徘徊,盈利空间缩小。报告期,除锌精矿毛利率上升外,锌产品、铅产品、银锭毛利率分别下降5.53%、1.53%、18.67%;第二,因公司负债性融资规模增加,致使财务费用大幅增加。

　　积极开拓海外资源,进一步提高资源储量。公司在国内会泽、彝良、澜沧、龙陵等地拥有多处矿产地;海外投资方面,目前,公司控制了驰宏国际矿业有限公司53.02%的股份,并间接投资了加拿大塞尔温铅锌矿项目。报告期,公司启动了对玻利维亚D铜矿股份有限公司、玻利维亚扬帆矿业有限公司各51%股权的收购工作,目前正在办理外汇审批及准备股权交割工作。

　　募投项目有望今年进入试生产阶段。公司会泽6万吨/年粗铅、10万吨/年电锌及渣综合利用工程项目由于节能减排、环保标准提高,综合管网增加,局部工艺调整等因素,建设期有所延长,预计于2013年6月底之前开始试生产,该项目的投产有望使公司铅锌精炼产能提升到60万吨。盈利预测:经测算,公司2013年、2014年每股收益分别为0.183元和0.218元,对应市盈率分别为61.17倍和51.39倍,给予公司“增持”评级。由于公司目前PE处于行业内较高水平,且铅锌价格可能短期内继续维持弱势震荡格局,预计股价下行空间仍存,建议投资者以观望为主。

　　投资风险:铅锌产品和铅锌原料价格波动风险;贸易业务的风险;海外经营风险。