三季度援疆建设将迎新高潮 3股望爆发(3)

　　天山股份:价格大降致使亏损额扩大,13年新疆产能投放或低于预期

　　天山股份 000877

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2013-04-27

　　价格同比大降,费用率提升,业绩亏损额扩大。13Q1水泥价格同比大降,其中:新疆乌鲁木齐、江苏南京水泥均价分别同降15%、27%,导致营收同降11.5%、毛利率同比下滑12.1个百分点。报告期内管理和财务费用增长较快,总费用率同比提升5.9个百分点。最终净利率同比下滑14个百分点至-40%,归属净利亏损1.8亿,亏损额同比扩大36%。

　　预计上半年净利同降88~82%。公司预计13H净利润同比下滑88~82%至2000~3000万,折合EPS0.02~0.03元,即13Q2净利润同降24~21%。

　　依据我们测算该目标达成概率较大,但鉴于疆内现状,超预期可能性不大。

　　新疆产能投放或滞后,边际供需望改善。13年新疆目前在建线23条,新增熟料产能冲击39%,其中预计今年投产11条,新增熟料产能冲击约18%,低于预期。而新疆基础设施落后,需求仍将高增长,官方计划水泥产量同增25%以上。初步判断下半年新疆供需边际或有所好转,但12年全年熟料产能利用率仅45%,产能过剩严重,将压制价格复苏力度。

　　Q2江苏市场望量价齐声,但对公司贡献比重较小。江苏13年几无新增,需求稳定增长之下,今年供需形势将小幅改善。3月下旬以来,随着工程开工,下游需求逐步恢复,华东水泥价格已迎来第三轮上涨。目前南京已超12Q4高点20元/吨。接下来需求若持续则价格将逐步趋同,但考虑到高成本产线也将逐步开启,再加上外来水泥流入压力,2季度价格进一步上涨的幅度有限。公司总营收中江苏市场占22%,贡献较小。