一大敏感信号重大暗示 A股底部反弹启航?(3)

　　九鼎投资兴于2010年前后。斯时，IPO火热异常，九鼎投资一改以往PE投资的“资源人脉”路线，采用“草根人海”战术，2010年一跃成为某咨询机构评选的中国PE行业综合排名第四的大型投资基金公司。

　　成也萧何，败也萧何。“九鼎以人海战术对赌今后几年的政策，这使其在政策出现风向掉头时，风险呈现，时刻面临资金链危机。”2012年初，一位接近九鼎的知情人士便指出。

　　2012年以来，证监会逐渐大幅放缓IPO审批数量，当年10月，则完全关闭IPO窗口。由此导致中国私募股权的行业危机，九鼎拉长的战线和庞大团队，都在此刻成为累赘。

　　2013年7月中，IPO重启曙光乍现，PE重迎翻身之日。但九鼎投资或在黎明前倒下的消息不胫而走。

　　“当前形势下，九鼎投的大部分项目恐怕都不太可能在基金到期前实现IPO。”近日，中国首创投资董事长傅成撰写的《九鼎投资：中国“PE工厂”的崩溃》指出，“如果说九鼎犯了一个致命的错误，那就是它认为2009年至2012年间IPO市场的火爆趋势，将在未来相当长的时期内延续。”“而九鼎投资方式的另一个致命弱点，它向众多投资者承诺，在4到6年的时间内就能获取投资收益，但这仅是全球PE公司如凯雷、黑石等的一半。”

　　“与成千上万的中国PE交易一样，九鼎目前积压的项目可能需要10年或更长时间才能消化。”傅成在文章中指出：“九鼎持有的一百多个国内企业的股份，在可预见的未来都很难获得足够的流动性。同时，投资者很可能要求九鼎按最初的承诺返回资本。一般情况下，公司债务若大于资产即被视为破产，而九鼎很可能在为期不远的将来出现这种情况。”

　　“显然，九鼎只是极端特殊的情况，一定程度上也反映了依靠IPO市场退出的PE行业，在IPO暂停期间度日如年的光景。”上述上海某私募负责人士叹道，IPO重启迫在眉睫，就算抛开发行节奏和发行价格的调控，PE虽然短时间内没有“行业胜利”可言，但坚持不倒下就意味着一切。

　　最焦急的投行们

　　IPO开闸倒数时，拟上市企业、PE及保荐机构在焦急等待发令枪响起，但最焦急忧虑的，当属因之前保荐项目出现重大问题而被立案或处罚的券商机构们。

　　五家被立案的券商中，三家都已进入处罚期，暂停业务的时间及处罚结果都已明确，但处于立案阶段的光大与国信，还要等待。这段时间内，其所有新业务申请也将被暂停。

　　据统计，83家过会待发的企业中，国信共有7个项目，其次是民生和平安、光大，分别为5个、5个、4个。根据规定，上述21个项目将无缘IPO开闸后的首发。

　　“现在每次听到IPO开闸的消息对我们都是刺激。”7月19日，光大证券投行部一位保荐人向本报记者抱怨道，“一方面是等了这么久眼看就要放行了，别人都在准备补充材料以获得发行批文，而自己却只能在一边瞪眼等待，这种心理落差旁人难以体会，另一方面是拟上市的客户则在不断催促，要求给出解决方案，我们则要不断地想办法安慰客户情绪，毕竟人家被耽搁也怕夜长梦多。”

　　平安、民生等券商虽遭到较严厉处罚，且目前也处于处罚期内，但其解禁时间确定。

　　“新股申报问题上，给我们留下的隐患更大。”一位所在券商正遭受处罚的投行人士表示，正在排队待审的拟IPO项目，如果换保荐机构必须撤材料后重新排队，所以这类客户虽有微词，但也无计可施。而那些已成熟准备上报的拟IPO申请项目，则随时面临客户流失的危机。

　　“证监会不接受我们申报的有关IPO申请，且我们被‘限制’的时间到底是多久也未明确，这使得我们很难制定申报时间表，也很难向准备申报申请的客户解释。”上述光大证券保荐人士告诉本报记者，这些储备项目往往是保荐方跟踪多年的企业，IPO暂停期间，客户方的压力尚能承受，但随着IPO开闸的时限日益临近，承受到的各方压力就成倍增长。

　　“的确已经动了跳槽的心。”7月19日，上述一位所在券商正在遭受处罚的投行人士坦言，往往是储备项目跟随保荐人流动，身上带有储备项目的保荐人是稀缺资源，“如果再没有明确说法，我会决定跳槽，这样对自己和客户都要有明确交待。” (21世纪经济报道)

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