新概念来袭：3只体感识别技术概念股有戏(3)

　　水晶光电:蓝玻璃业务上半年发展较慢,但下半年可能复苏

　　我们认为2013年上半年水晶光电蓝玻璃业务的增速可能低于我们的原预测,原因如下:1)2013年上半年,中国智能手机市场上800万像素以上相机的普及速度略慢于我们预期;2)与2012年四季度的满产状态相比,水晶光电在其日本客户方面可能存在库存调整问题。

　　潜在影响

　　整体而言,我们认为此次蓝玻璃销售增速低于预期是短期事件,而且依然对光学行业的长期上行周期和蓝玻璃在中高端智能手机中的应用普及抱有信心。我们对水晶光电业务的最新看法:1)我们仍预计在下半年中国OEM企业推出更多的800万像素以上机型时,蓝玻璃的应用速度会上升;2)此外,我们认为水晶光电可能开拓其他海外客户,因为其产能并未被目前的日本客户所全部占用;3)OLPF(光学低通滤波器)和封装保护片等数码相机相关业务仍面临一些压力,原因在于终端市场疲弱(智能手机替代数码相机)和日元贬值。

　　估值

　　由于二季度蓝玻璃业务收入低于预期,我们将2013年每股盈利预测从人民币0.53元下调至0.51元,并将2014-16年每股盈利预测微调了-1%至0%。据此,我们的12个月目标价格新预测为人民币19.1元(原为19.2元),基于1.35倍的PEG倍数(来自我们的行业PEG模型,原为1.36倍)。由于该股估值合理,我们维持中性评级。

　　主要风险

　　蓝玻璃的采用慢于预期;技术变革;日元贬值;垂直整合好于预期;新产品较早实现规模收入。