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　　宁波韵升：剥离传统电机业务，做精做强钕铁硼

　　研究机构：浙商证券 日期：2013-06-04

　　投资要点

　　事件：剥离传统电机业务

　　5月31日公司公告，将从事传统电机业务的4家控股子公司：韵升电机75%股权、汽车电机75%股权、电机系统75%股权和日兴电机79.13%股权转让给母公司韵升控股，转让总金额为2.39亿元。

　　目的：专注于钕铁硼产业

　　传统电机业务进入门槛低，市场竞争激烈，产品利润整体呈现下降趋势，公司积极调整发展战略，确立了做精做强钕铁硼产业的战略发展方向，转让4家传统电机子公司将使公司的产业布局更为合理，进一步强化公司的核心业务，达到集中优势资源发展优势新兴战略性产业的目的。

　　将提升净资产收益率ROE

　　2012年4家传统电机公司收入占公司总收入比重约为21%，净利润贡献率近为1.4%，剥离4家传统电机公司，公司总收入短期有一定的影响，但对公司盈利能力影响很小；其次，2012年公司ROE为16.21%，扣除4家公司后公司ROE为17.51%，因此，剥离传统电机业务将提高公司的净资产收益率，有利于改善上市公司资产质量，提升对股东的回报。

　　盈利预测与投资评级：维持“增持”

　　我们预测公司2013年将可以实现EPS0.77元，动态PE为25倍。考虑公司剥离传统电机业务专注于新兴战略性钕铁硼产业，有利于提升公司的估值水平；同时，新能源汽车的崛起亦将推动公司参股的上海电驱动的发展，我们维持公司“增持”投资评级。