国产伟哥即将投产 三大龙头尽享盛宴(附股)(2)

　　广州药业调研报告:百亿目标完成过半,继续受益凉茶行业高增长

　　广州药业 600332 医药生物

　　研究机构：民生证券 分析师：王永锋 撰写日期：2013-07-01

　　一、 事件概述

　　近期我们参加了广州药业的股东大会,同公司管理层就公司近期经营情况以及未来发展进行了深入探讨。

　　二、 分析与判断

　　凉茶行业投入为软饮料全行业最高,市场仍有广阔增长空间

　　目前,国内凉茶饮料子行业规模约为250亿元左右。行业内两家龙头企业持续进行全行业内力度最强的宣传投入,有望推动凉茶饮料行业保持20%以上的增速。我们预计2013年全国凉茶市场规模有望达到300亿元。快速扩容的市场规模将给予王老吉广阔的发展空间。

　　王老吉全年百亿销售目标已完成过半,今年年底前后产能瓶颈有望彻底解决

　　1、王老吉百亿销售目标完成过半,超市场预期。今年上半年,王老吉凉茶动销态势良好,全年百亿销售目标(含税)任务已完成过半,超出市场预期。随着销售旺季的到来,公司在央视及各地方台继续加大宣传投入,有望延续上半年良好动销态势。2、今年年底前后产能瓶颈问题有望得到彻底解决。江苏扬州、安徽阜阳二期、广州南沙等地产能下半年至年底前后将陆续投产,设计产能超过15亿罐,将彻底解决目前产能瓶颈的问题。同时河南、湖北、西北产能也正在进行布局。

　　核心推荐逻辑铺不变--铺货式增长刚刚开始、陈列持续改善

　　对于快速消费品而言,销量=店面×陈列×品类×客勤。我们在研究王老吉和加多宝竞争关系时,着重研究店面和陈列这两个决定性要素。1、在全国各地区,王老吉铺货式增长刚刚起步。目前公司铺货重点区域在两广、海南、浙江和中原地区,广州大本营铺货率已超80%,一般铺货状况较好的在60%-80%,但华北、西北、东北及部分华东地区铺货情况仍然较弱,同时公司正在加大投入强化原来弱势的餐饮渠道,因此我们认为王老吉的铺货式增长仍具备较大空间,由此带来的高速增长至少还可以维持2-3年,后期增长将与行业保持同步。2、王老吉的陈列状况大幅改善。在我们近期调研的广州、深圳、中山、佛山、上海、北京、南京、长沙、贵阳、成都、都江堰、西宁、乌鲁木齐、呼和浩特、承德、衡水等十几个城市中,王老吉铺货及陈列情况都有赶超加多宝的情况出现,相比一季度时均有大幅改善。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.96/1.50/2.10元,对应PE分别为36X、23X、16X。我们维持公司“强烈推荐”评级,目标价50元。

　　联环药业

　　拥有西地那非新药证书。

　　常山药业

　　常山药业控股子公司泰康制药是目前市场上同时拥有西地那非新药证书和工艺专利的企业，待明年万艾可专利到期，即可申报生产。