强周期行业：基金最受伤 抄底仍需等待

　　记者统计发现，今年受伤最重的基金均是重仓周期类行业。

　　如民生加银中证内地资源，年初至今下跌34.93%，目前位列基金净值排行（年度涨幅）倒数第一，2013年一季报其行业配置是：基金净值比65.17%的采矿业、27.94%的制造业。其具体的重仓股是中国神华、包钢稀土、中国石化、中国石油、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、江西铜业、西山煤电、潞安环能。民生加银中证内地资源净值由3月31日的0.84元跌至7月9日的0.611元，基民损失惨重。基金净值排行榜倒数第二的也是一个资源配置型基金，银华中证内地资源。年初至今下跌34.57%。其行业配置也是如出一辙，在2013年一季报中采矿业占66.31%，制造业占28.31%。十大重仓股则与民生加银类似。

　　这一切都是没看对“形势”所致。

　　Wind资讯统计数据显示，在整个6月份，包括煤炭采选业、有色金属采选业、黑色金属采选业等强周期行业跌幅居前，成为除金融板块以外受影响最大的板块。而今年以来，虽然经过6月份的下跌之后，上证指数和深成指分别创出新低，但多数行业板块依然上涨。而在少数下跌的板块中，航空运输、基建、金属非金属、采掘业等行业跌幅靠前。

　　这意味着上述强周期行业在今年以来表现一直弱于市场上其他行业，而钱荒的出现则使得市场对他们的担忧情绪进一步强化。值得注意的是，经过6月市场大跌之后，煤炭、有色、钢铁等强周期行业的市盈率和其他行业相比处于较低水平。Wind资讯统计数据显示，截至昨天收盘，煤炭行业市盈率降至8.5倍，而钢铁行业和有色行业因为微利的原因，平均市盈率则达到94倍和22倍。而以昨天收盘数据为基准，上证指数昨天平均市盈率为10.11倍，深圳主板市场平均市盈率则有17.5倍。

　　尽管上述强周期中目前尚能赚钱的行业估值较市场平均水平打了8.5折，而盈利困难的行业都在亏损边缘，但在分析师眼里，总体上这些行业还没有到抄底的时候。

　　6月银行间市场“钱荒”状况超出市场预期，现金流偿债要求使得减产更加困难。市场认为，高供给仍在持续，供需矛盾在恶化，此轮“钱荒”，反映了领导层对于经济转型的决心，普碳钢作为传统周期性行业的代表，中短期内仍将承受探底震荡的痛苦。行业在需求转淡中再次陷入困局，将延续探底盘整趋势。

　　如要配置钢铁板块，建议关注成长性确定、符合国家经济调整方向、具备长期发展空间的细分行业个股，华泰证券认为。

　　太平洋证券认为，目前煤炭行业处于景气低谷。煤炭行业亏损面扩大，亏损企业数量占比接近四分之一，煤炭上市公司盈利能力也持续下滑。

　　由于市场普遍认为，新一届政府能够容忍低至7%的经济增长，预计在经济转型期，我国煤炭需求增速将降至5.5%~6%。由于目前的煤价已在不少企业的完全成本之下，另外，煤炭产量的缩减，将会消耗更多库存，成本与库存因素均对煤价有一定支撑作用，预计下半年煤价下跌空间不大。

　　太平洋证券认为，目前煤炭行业的困难情形与金融危机期间并无本质不同，但煤炭行业的估值水平却比金融危机期间还低，不足10倍的市盈率使得投资煤炭行业具有足够大的安全边际。但如果全球经济复苏乏力，中国经济继续下滑，煤炭需求增速可能继续向下“探底”，国际煤价低迷导致我国煤炭净进口居高不下，则可能导致国内煤价反弹疲弱，使行业盈利能力持续下降。

　　在广发证券看来，大有色金属行业中，包括铜、铝、铅、锌、锡、镍等品种都难见起色，总体维持行业低景气度的状态。不同的是，铜在2013年由短缺走向过剩；而铝的产能依然过大，过剩危机并未度过；铅的情况略好，供应过剩情况有望扭转，但预计到2015年才会迎来供需缺口；锌市场在未来三年预计仍呈供给过剩格局，锌需求依旧疲弱，但是下游正逐渐复苏；锡下游消费持续低迷，锡市仍旧清淡，下游需求回暖程度待观察；相比较之下，2013年镍市场过剩程度将有所缓解，2013年一季度全球镍消费量为43.55万吨，同比上升5.4%。镍产量同比下滑2.8%，至47.11万吨，过剩程度有望缓解。