医药行业：聚焦两条投资主线 7股买入评级

　　行业增速和趋势判断：虽然目前医保控费仍以粗放式的总额预付制为主，该单一模式并不科学合理有效，但医保控费已经和正在下拉行业增速，我们判断2013 年医药行业收入增长20%左右，由于药品价格同比下降，全年净利润增速预测在18%左右。根据我们对医保政策的跟踪，我们判断未来3 年医保控费的力度和范围都将扩大，过度医疗和低效医疗的泡沫将受到挤出，但不是所有辅助治疗药品的处方量都将减少，因为政府投入仍然严重不足、未来3 年实际的以药养医会加强，我们对那些价格高、独家或生产厂商少的辅助治疗用药的增长前景依然乐观，比如：独家中药注射剂、独家口服剂型中药。若控费实施“医保支付价格”的新模式，国产龙头将面临黄金投资机会。

　　行业策略：医疗保健指数从2010 年高点以来，指数波动区间在当年预测PE 18~43 倍，估值中枢并不明显。年初以来板块上涨了18%，相对大盘上涨了25%，成长性和防御性都很突出。由于7、8 月各省基药将招标、9、10 月医保将招标，发改委将要公布09 版医保目录中的中成药的最高零售限价，因此，药品价格的不确定性成为压制板块3 季度继续上涨的最主要不利。随着招标逐步结束，我们判断，有些基药个股将在8 月见底，某些非基药个股将在10 月见底，我们判断板块3 季度最多再下跌10%。我们建议三季度谨慎。2014 年不会再有基药招标和医保招标，我们看好四季度跨年度估值切换行情。

　　个股投资策略。我们的选股逻辑：把握两大需求，聚焦两条投资主线。需求一：慢病和重大专科疾病(糖尿病、心脑血管疾病、肿瘤等)的刚性治疗需求。需求二：我国未来5~10 年内，以药养医的需求会持续加强。与两大需求相对应、聚焦两条投资主线：一、高端专科处方药：所谓高端，指获批厂家少、竞争相对垄断。所谓专科，指在医院一个或少数几个有限科室使用的一线治疗药物，需要以专家口碑和学术推广为基础，这类药物的医院销售壁垒高。我们对上海医保控费前后对比研究发现：仿制药替代明显，国产龙头受益。依次推荐标的：双鹭药业、通化东宝、信立泰、恒瑞医药、华东医药。二、独家品种、独家剂型，尤其是进入了医保和基药目录的中药独家注射剂，依次推荐标的：天士力、红日药业、云南白药、康缘药业、中恒集团、华润三九。

　　我们还建议积极关注两条辅线的投资机会：1、有消费品特色的传统中药：片仔癀、同仁堂、广州药业(王老吉凉茶).2、并购超预期的品种：不能成功IPO 的OTC 和中药饮片企业，不能通过新版GMP 认证的企业，都将可能成为上市药企的并购标的。