菜价普遍高于去年 涉农八只股提前探底回升(3)

　　雏鹰农牧:大股东参与定向增发,彰显对公司未来信心

　　雏鹰农牧 002477

　　研究机构：银河证券 分析师：吴立 撰写日期：2013-07-01

　　核心观点:

　　1.事件

　　公司发布公告:拟用15.46元/股价格向大股东侯建芳定向增发5291万股,募集资金8.2亿元,用于偿还银行贷款和补充流动资金,有利于公司主营业务的持续发展。增发完毕后,公司大股东持股从46.44%增加到51.27%,相当于大股东增持股份。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)增发意在优化资本结构,降低负债率

　　高额的资本开支是养殖类公司的主要特点,公司在市场低迷时逆势扩张,资本开支也在快速增加,公司1Q2013财务费用同比增长4倍。公司增发完成后,资产负债率将由54.15%下降至46.41%,流动比率和速动比率分别由1.18和0.45上升至1.63和0.90,年节省财务费用约5174.2万元。同时,公司大股东的持续比例由46.44%上升到51.27%,表明大股东对上市公司主业发展的支持和做大做强主营业务的决心。

　　(二)猪价三季度不会大幅下降,四季度小幅上涨

　　近几周猪价出现了连续上涨,目前生猪价格已达到14.28元/公斤左右,部分大型养殖企业已经开始盈利。而仔猪价格更是达到了30元/公斤,这表明目前育肥户的补栏积极性很高,想在12月到明年1月需求旺盛时出栏。随着气温逐渐走高,鲜肉需求将降低,但冷冻肉需求增加。在鲜肉需求较小的情况下,预计三季度整体肥猪出栏也较少,因此三季度价格大幅下降的可能性不大。等四季度需求旺季时,大部分农户开始出猪,价格会有季节性上涨。

　　(三)公司在建产能稳步推进,生猪出栏继续增长

　　随着公司尉氏县年出栏60万头的养殖基地达产,目前还有陕县50万头生态猪、卢氏县3000头野猪、渑池县30万头生态猪、三门峡100万头生态猪、襄城县30万头生猪、尉氏县40万头商品中、卫辉100万头生猪等项目未达产。未来这些在建项目将分批入猪,保证了公司未来几年产能和销量的高速增长。

　　3.投资建议

　　我们认为目前生猪价格已经处于周期底部,如果三季度出现疫情,本轮周期底部或将提前到来;否则将会推迟到明年二季度。公司作为生猪养殖类最佳的投资标的,目前生猪价格和公司股价均处于底部,建议投资者关注。我们预计公司13/14/15年EPS为0.48/1.05/1.42元(摊薄前),推荐评级。

　　4.风险提示生态猪持续扩张收入不达预期而费用持续增加