高送转行情风云再起 12股有飞涨潜力(5)

　　三诺生物 300298

　　研究机构：中投证券 分析师：王威,周锐 撰写日期：2013-04-24

　　投资要点:

　　国内市场高增长。收入1.03亿,同比增17.42%;营业利润0.45亿,同比增18.9%;净利润0.4亿,同比增21.33%。1季度国内市场同比增40%左右,增长良好;1季度收入增速较低跟海外收入确认时点有关系:1季度确认海外收入2200万左右,去年同期为3000万。

　　现金流为负,主要是因为核心经销商信用额度和税收影响。经营活动现金流为-329万,主要原因有两点:1.每年会给核心经销商一些信用额度,体现在1季度应收账款净额4300万,有较大增幅;2.税收时点影响。有些12年的税收是在13年1季度支付的。

　　全年出口有望超预期。3月4日公告了13年海外第一笔订单:TISA公司采购金额476.8万美元(人民币2969万),用于古巴市场。过去几年TISA针对古巴和委内瑞拉的订单一般在4000-5000万,古巴占比一直很小,此次针对古巴市场的订单是超预期的。另外,公司在越南、巴基斯坦、俄罗斯、印度等地均已有少量前期销售,13-14年有望逐步放量。

　　医院市场处于培育期。公司近2年增长主要依靠OTC市场,12年医院市场收入较少,估计在100-200万。专门针对医院市场的血糖监测产品今年下半年有望推出,与OTC渠道产品价格必须拉开差距,新产品有望打开医院市场销售局面。

　　推荐投资评级。仅考虑内生增长,我们预测13-15年EPS为1.36、1.84、2.34元,对应PE为32、23.6、18.5,维持6-12个月目标价53元,维持推荐评级。