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　　航天信息:业务稳定,业绩稳步增长

　　航天信息 600271

　　研究机构：银河证券 分析师：王家炜 撰写日期：2013-07-01

　　投资要点:

　　1.事件

　　我们对航天信息(600271)保持持续跟踪研究。

　　2.我们的分析与判断

　　传统的防伪税控卡销售稳定

　　公司传统的增值税防伪税控卡(不包含税改部分)目前销售稳定,大致与2012年持平。由于宏观经济增长减速、中小企业受影响多,我们预计全年销售会受到影响,销售数量可能略有下滑。

　　传统的防伪税控卡产品价格暂未下调

　　传统的防伪税控卡采用插卡式,每套价格1416元,新的税控盘价格只有一半,因此,前者存在较大压力,或者大幅度降价,或者被替代,只是时间问题。

　　目前旧的卡式产品的价格尚未下调,也未被替代。我们估计,即使在上半年就降价或者被替代,航天信息在2013年的净利润仍然可以达到去年水平。现在公司2013年的利润目标更加有保证。

　　增值税改革将扩展至全国

　　按照国务院部署,8月1日将在全国范围内推广税改。之前完成税改的地区有9省(直辖市),包括上海、北京、天津、江苏省、浙江省(含宁波市)、安徽省、福建省(含厦门市)、湖北省、广东省(含深圳市),今年将推广至其余22个省市自治区。

　　从数量上,估计今年的销量可以达到去年的1.5-2倍。虽然去年的省市均为经济发达地区,但今年推广时的税种范围有所扩大。

　　各地区支持增值税改革的态度明显,原先计划5年完成的全国推广任务,可能会在今明2年内完成。

　　在税改过程中公司保持稳固地位

　　在之前的9省市增值税改革中,航天信息保持了有利地位,只有北京主要采用了总参的系统,其它地区除运输业发票延续过去的应用外,都采用了航天信息的防伪税控盘。

　　我们估计在今年的全国推广中,公司仍将保持有利份额。

　　公司的技术积累、全面深入的服务体系、外围产品应用深化,这些都使得航天信息的独特地位难以撼动。

　　增值税改革的市场空间:分步渐进

　　至于未来总的规模,我们预计将是先试点到全国性推广,之后才是降低认定门槛的推广过程。由于目前门槛设定高达500万元,未来降标扩大用户数量的空间很大。再有纳入新税种的潜力也很大。另外,服务类企业的更新较快,“自然增长率”会较高。

　　非税领域的进展

　　在非税领域,公司在粮食管理、ERP/财务软件、财务培训、公安信息化、安全芯片、智能交通、军队信息化等领域均有良好发展。

　　在工信部主导的系统集成特一级资质评审中,航天信息在去年底到今年初的评选中,进入前列,下一步的评审尚未启动。

　　发展和扩展

　　公司在考虑布局新产业,准备进入到新的行业,有可能通过并购的方式实现,将选择容量大、相对高端的市场,完善现有的产业链,发挥航天信息的研发和资源优势。

　　航天科工集团将航天信息作为信息领域的龙头和平台公司,政策涵义很明显,我们对集团信息资产的注入持乐观看法。

　　公司将在现总部西边(五环里)建设占地100亩的新园区,建筑面积或高于现总部近1倍,建成后将有效缓解目前办公区紧张的情况。

　　3.投资建议

　　1季度公司营业收入与净利润均与上年同期持平,原因是非税业务进展缓慢。我们估计今年下半年非税业务增长将加速,全年公司营业收入达到171亿元,同比增长17.9%。

　　由于防伪税控卡的降价进程比预期延迟,因此公司今年将可有力保持净利润的低速增长,我们预计将达到10.7亿元,实现4.6%的增长率,每股收益1.15元。同时我们认为未来2-3年公司都将保持低速稳步增长,即使防伪税控卡降价或被税控盘替代也不会出现负增长。

　　公司2013-2014年的预期市盈率分别为11.2和10.6倍,是IT行业最低的市盈率。

　　维持投资评级:推荐。