中科院建议加强大数据战略布局 概念8股蓄势待发(7)

　　万达信息:开局延续高增长,收购进入热点领域

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：尹沿技,李晶 日期：2013-04-22

　　年报与业绩快报略有差异,主要是由于审计采用了更为严格的收入确认标准

　　出现差异并非由于基本面原因,我们判断主要是审计采用了更为严格的收入确认标准。根据现金流的情况判断公司的实际增长还是非常乐观的:2012年销售商品、提供劳务收到的现金为9.23亿,同比增长41%,历史上这一指标均与收入较为接近且略低于收入;经营活动产生的现金流量净额达到6097万,是去年同期的3.98倍,为近三年最好水平。

　　2013年新增开发支出有限,已经转入无形资产开始摊销

　　2012年末开发支出较三季度减少9176万元,已经转入无形资产进行摊销。2012年末无形资产1.22亿,其中1.06亿为软件分5年摊销。公司对募投项目进行研发支出资本化共1.96亿,2012年已经完成1.59亿,即2013年还将新增3645万。2013年一季报已新增1465万,二季度继续新增的压力已经很小。

　　一季度延续高增长趋势,并未形成较大费用压力

　　一季度为公司传统淡季并有春节因素,但是收入仍实现了快速增长:1)2012年四季度受“十八大”影响有些项目延迟至2013年,此类业务在一季度有了全面进展。2)新一届政府人事调整结束后带动智慧城市全面加大投入,公司业务分布在各个细分领域,最为受益。我们预计5-6月将形成订单高峰。一季度已经开始开发支出摊销,并未对费用形成较大压力,未来随着收入基数扩大费用压力将继续减小。

　　收购四川浩特通信拓展平安城市和智能交通领域

　　目前平安城市和智能交通是各地政府在智慧城市建设中投入最大的细分领域,公司通过收购成功切入。一方面形成客户资源优势互补:浩特通信在四川地区拥有强大的客户资源,在历年“天网”建设中均中标。另一方面形成技术互补:万达在平台及软件方面优势显著,浩特通信在监控及集成方面有优势,且地处四川人工便宜。浩特通信2013年度1~3月在手订单约1.1亿,预计2013-2017年度主营业务收入及净利润年平均增长率均不低于35%。收购PE约为14X左右,尽管价格较高,但是对浩特通信后续的业务发展信心充足。

　　毛利率提升明显,费用率略有上升

　　2012年公司实际毛利率(还原营改增)达到34.8%,较去年同期提升4.3个百分点。公司通过业务的全国开展实现了规模效应,未来毛利率还将继续处于上升通道。管理费用率为13.3%,较去年同期上升1.8个百分点;销售费用率为4.2%基本持平。