熊市不言底 要抄底还得看政策

　　昨天市场只能是两字“凄惨”，近200只股票跌停，400只股票跌幅近9%，上证指数收盘报1963.24点，下跌109.86点，跌幅5.3%，总成交额879.7亿元。深证成指收盘报7588.52点，下跌547.52点，跌幅6.73%，总成交额886.1亿元。创业板跌幅5.3%。

　　这一波下跌，直接诱因是流动性困局，但笔者认为还有一个原因，那就是相关个股面临巨大损失要被价值重估。

　　上周五有部分投资者与央行赌博，希冀央行能放松政策，但这一次央行似乎铁了心，但笔者更倾向与认为央行也是被逼无奈，不敢放松货币政策，以免资本流动加剧，导致更大金融动荡，结果央行以办公厅的名义发了一则通知，认为我国银行流动性水平整体处于合理水平，要求各商业银行派出机构做好流动性管理，防范金融风险，给市场浇了一盘冷水，让市场彻底失望。

　　巴克莱警告国内中小银行存在违约风险，重点提到银行在利用信用风险资产(票据和信托受益权TBR)的买入返售和卖出回购打擦边球，而民生华夏两家银行占生息 资产超过20%，另外中小银行有20%的融资来自于银行间市场，如果央行减持不放松货币，那么高额的银行间利率将极大蚕食中小银行的利润，其次是随着利率的不理智攀升，可能冲击票据市场和理财产品，导致违约事件发生，银行业面临赔偿的责任，会极大压缩利润空间，三是地方平台贷也存在资金错配，存在借短用长的现象，在票据利率攀升下，地方政府可能面临再融资无门而产生违约事件，银行业和提供通道的券商信托也面临预赔付的困局。四是现在实体经济融资成本已经很高，而银行间利率持续高涨，银行资金更趋紧张，银行惜贷更加明显，势必要转嫁成本，抬高放贷利率，让资金密集型行业承受更大财务成本，甚至导致某些现金流不足的企业破产，所以昨天地产跌幅也在市场前列，有近30只地产股跌停。

　　银行间利率在周五回调以后，周一再次大幅上升，中国货币网公布的回购移动平均利率维持高位，隔夜质押式回购利率再度大涨611个基点，至15%。7天市场基准利率指数加权平均为8.5672%，7天市场基准利率算术加权平均为8.7591%。显示廉价资金荡然无存，依靠资金苦苦挣扎的地产将面对一个无情的事实，地产价格会被市场重估，是大跌还是做一个调整，目前虽然不太好判断，因为中国政策多变，但牛市格局已经出现动摇，房价下跌，今年的地王们可能要遭殃。

　　笔者更为担心的是，随着银行间市场利率升到一个前所未有的高度，银行将凭借自己的垄断地位，抬高贷款利率，给本已疲弱的经济蒙上巨大阴影，6月分汇丰PMI预览值创下了9个月新低，一旦贷款压缩，利率抬高，那么对深陷内外需不振的中小企业将更是雪上加霜，从而拖累整个经济，从而拖垮整个股市，而股市低迷，IPO遥遥无期，又进一步压缩企业直接融资，造成各方相互制约，陷入多输的局面。

　　资金利率升高，市场流动性枯竭，是一个牵一发而动全身的事件，已经成为了市场最大的利空，他除了给市场造成极大心里压力导致各大板块抛压加重以外，还有一些机构面临赎回或要拆东墙补西墙，应对突如其来的市场需要，不得不不计成本的抛售以应付危机，造成多杀多也好还是应付去杠杆化挤泡泡也罢，抛压都实实在在的。

　　面对市场轻松下破2000点，证监会和央行都是很淡定，说明管理层无意救市。笔者认为跌破1949点将是空头第一个目标位。但熊市不言底，要抄底还得看政策。

　　首先是央行能否给市场放水，毕竟流动性枯竭导致市场杀跌是没有底线的。也是没道理可讲的，中小投资者不知道机构有多少筹码要被逼卖出救急。也无法预料流动性枯竭会带来多大的金融动荡。虽然像雷曼风波说法可能太过夸张，但局部金融风险可能难以避免。二是证监会能否出台一些救市新政。

　　但笔者认为，即使出台救市新政，只能有短期不知大小的反弹，但轻言反转是不太现实，央行挤泡泡动作不会轻言结束。