暴跌寻找价值洼地 11股成反弹急先锋(7)

　　聚飞光电:小尺寸龙头地位稳固,大尺寸、照明打开市场空间

　　聚飞光电 300303

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮,韩林 撰写日期：2013-05-14

　　质地优良的封装企业,小尺寸背光领域行业龙头地位稳固:2012年背光LED器件占营收比重84.3%,照明LED器件12.4%。小尺寸背光约占整体背光营收近9成(2012年为87.7%),中大尺寸背光占比约12%。LED照明业务采取战略性的跟随策略,营收占比呈现逐年上升的趋势。

　　小尺寸市场受益智能机增长,白牌平板进一步打开市场空间:小尺寸背光需求增长来自智能手机替代功能手机、智能手机屏幕平均尺寸及分辨率提升、平板电脑出货增长。公司小尺寸背光器件国内市占率已经在30%~40%的水平,未来市占率仍有进一步提升的空间。

　　中大尺寸进口替代趋势形成,成为13年重要增长点:行业规模保持70~80亿元人民币,进口替代趋势已经形成,市场空间仍十分广阔。2012年中大尺寸背光实现营收5124万元,占营收总额10.35%。我们预计该项业务2013年收入将达到1亿元以上,并在未来几年实现高速增长。

　　竞争优势显着,支撑行业地位及利润水平:相较海外大厂可以做到技术上不输,而交货期、售后服务上胜出。相对于国内同行业企业,信息化管理能力大幅超越,管理优势能够成功转移至大尺寸背光和照明业务领域。

　　盈利预测及投资评级:国内小尺寸LED背光领域行业龙头地位稳固,开始加强中大尺寸背光及照明领域投入,构建新的增长动力源。给予公司13~15年每股收益0.62、0.86和1.08元的盈利预测,给予“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;人力资源成本上升带来的风险等。