智慧城市建设渐入佳境 9只个股分享千亿蛋糕

　　计算机行业2013年中期投资策略:智慧城市拉动IT景气持续

　　类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：高耀华 日期：2013-06-07

　　苦等2年之后的上半年板块性行情是有基本面和估值支撑的

　　过去2年计算机行业下跌约50%之后,今年上半年迎来板块性大行情,截止5月底,板块涨幅仅次于传媒和电子;这一轮上涨同科技股和创业板的强势是紧密相关的,创业板指数年初至今上涨50%。但是我们认为计算机行业的上涨是有基本面和估值支撑的;行业景气程度从12年底开始复苏,人力成本上升压力缓解之后有盈利改善预期,而且12年底估值已经到了3年最底部,估值恢复伴随着行业复苏和板块性热情。

　　行业景气逐季复苏,智慧城市将拉动IT建设需求

　　计算机行业景气在1Q复苏明显,其中硬件已经实现大幅增长,IT服务保持低增长,软件相对较慢处于下降减少的阶段。我们认为IT复苏将持续,而智慧城市的推进将全面拉动IT需求。12年中国IT需求约7500亿元,其中软件系统约1000亿元;而智慧城市从今年起每年在IT领域的支出额将超过1000亿元,而且预计相关领域的行业增速超过25%;由于智慧城市涵盖IT需求各方面,对IT系统的需求拉动将是全方位的。

　　人力成本压力大幅缓解,盈利回升,估值将至少维持

　　12年行业平均薪酬上涨14%达到8.1万元,为过去4年涨幅最高,结果导致了过去10年IT行业的第二次盈利下降;收入增速下降和成本增速提高的倒挂结构今年将大幅改善,预计全年职工薪酬上涨不超过7%,行业盈利增速超过15%。计算机板块经过这一轮上涨,整体估值约为25倍,在各行业中排中上,对沪深300的溢价率仍然低于10-12年中的大部分时间。预计估值将至少维持,但是估值过高的小市值公司进一步提升估值的空间不大。

　　维持板块“推荐”评级,选择高景气或者盈利提升的公司

　　在景气回归、盈利提升的情况下,我们维持对计算机行业的“推荐”评级。按照成长性、估值和竞争结构对各子行业分类,我们推荐选择景气持续较高的板块,公司包括网宿科技、旋极信息、中海达、汉鼎股份和捷成股份;另外盈利提升或者景气提升的公司有望实现盈利和估值双升,推荐用友软件、华宇软件、博彦科技、佳都新太、金证股份和荣之联。

　　近期股指暴跌，很多股票惨遭错杀；当满足一些条件后，很多黑天鹅的股价与风险双双大降，是绝好套利机会；此阶段最佳选股法为天鹅箭。

　　计算机行业:智慧城市第二阶段,“平台化+智能化”最具投资价值

　　类别：行业研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2013-06-18

　　与众不同的观点:1、中国富裕的中端劳动力人口红利正好对接新四化建设中的“信息化”;2、智慧城市是“信息化+新型城镇化”在TMT领域的主要落脚点; 3、投资标的3大选股标准:客户资源优势+综合资金优势+平台技术优势。

　　智慧城市是“信息化+城镇化”的主要落脚点。信息化和城镇化是新四化建设的2大主要方面,是推动中国未来中长期成长的主要动力。我国中端劳动力人口红利将支撑信息化相关行业在全球竞争中的比较优势。智慧城市是信息化和城镇化这两化建设的主要落脚点,将成为我国投资的重要领域,推动TMT行业由投资的支撑辅助角色转型成为投资的主体之一,是未来TMT行业中增长最快的领域之一。据住建部预计,“十二五”期间智慧城市投资总规模将达到5000亿元;长期而言智慧城市投资规模将超过10万亿。

　　智慧城市建设已进入第二阶段,平台化+智能化成主要特征。目前智慧城市已在安防、交通、医疗、数字城管等垂直领域取得较好的推广,并将进入投资建设的第二阶段。智慧城市建设第二阶段有2大需求属性:1、平台化:跨行业智慧系统融合应用,解决应用、信息、数据孤岛问题;2、智能化:之前阶段智慧城市业务因具有较多形象工程、政绩工程因素,有用性、可用性较差,而智能化作为政绩工程的摆设转变为真正可用并有用的支撑措施和应用平台。

　　投资策略-寻找智慧城市二次发展阶段具备客户资源优势+综合资金优势+平台技术优势的投资标的。智慧城市目前已发展进入第二阶段,此阶段智慧城市建设具有3个鲜明特征:1、投资主体主要是地方政府;2、建设规模大,大多采用BT模式;3、不同行业联网融合成发展趋势。相对应的,我们提出智慧城市投资标的公司的3大选股标准:深厚的客户/区域资源优势,强大的资金/融资优势,领先的平台研发及技术优势。

　　软件行业不乏亮点 智慧城市建设长期看好

　　计算机行业上半年乃至全年业绩较去年同期应有小幅好转，诸多子领域下游需求较为旺盛。板块估值水平不低，短期内预计维持调整走势，但后续仍有向上可能，至少能获得相对收益，维持对行业的“推荐”投资评级。

　　景气度改善、全年情况同比好转。2013年4月软件行业产业规模增速出现向上拐点，经济复苏效果开始显现，上市公司业绩和预期增长稳定，反映出行业改善趋势。

　　智慧城市建设长期看好

　　子领域不乏亮色。典型的例子包括EMV迁移渐进，金融IC卡未来2~3年进入需求集中释放期；支付、受理环境改善，产业链应用深化，移动支付明年可能开始放量；智慧城市建设作为贯穿未来10年中国信息化建设的主题，需求长期看好；医疗卫生信息化作为政府“保民生”代表性工程，政府、医患三方利益均沾，发展阻力小，处于全面铺点和深化的加速期；外包行业整合大势所趋，龙头将成为推动者和最大受益者。

　　年初至今，板块跑赢大盘，但近期有调整迹象，不过行业技术含量较高、成长性好，上半年乃至全年实际业绩同比稳健成长的概率较大；同时，依赖投资刺激的周期性行业缺乏经济扩张政策的预期，因此计算机板块在经历一段调整期后仍有稳健上行可能，起码获得相对收益。继续维持“推荐”评级。建议重点关注从市场需求、行业格局、治理结构、盈利能力、财务健康程度、技术竞争力六个维度综合评估排名靠前的网宿科技、博彦科技、威创股份、恒生电子、卫宁软件、捷成股份、恒宝股份、广联达等公司。

　　风险提示

　　市场热情过高、板块估值有不小的调整压力；板块仍面临较大的解禁压力以及IPO开闸的影响；财政收入低速增长将影响支出、货币政策暂无进一步放松信号，可能会影响基建类及相关信息化投资。(招商证券)

　　海康威视(002415) ：业绩稳步提高，全年增长无忧

　　研究机构：山西证券日期：2013-05-15

　　公司整体增速较快，业务全面进入高增长期。继在摄像机产品市场中取得全面领先的竞争优势之后，公司视频业务线上的其他类产品继续发力，在传输与显示单元、网络存储、移动监控产品业务上均取得长足的进步。各块的业务规模均进入各自细分行业的前列。公司在视频解决方案的基础上，加入报警、门禁产品及方案作为补充，完善了公司产品线的广度和深度。2012后端销售增长14.34%，前端增长45.63%，其他业务(不含工程施工)增长97.13%。

　　上游议价和研发实力带来毛利率持续抬升。公司作为行业龙头，业务规模的扩大带来公司采购的话语权，有效降低原材料成本。公司具备技术研发的核心优势，研发成本逐年提高，12年公司研发投入6.06亿，占营收比例8.41%。对产业链的把控和研发费用的持续投入为毛利率额稳定提升奠定了良好的基础，12年公司前后端毛利率分别达到50.58%和57.47%，分别较上年提高1.24和1.62个百分点。

　　一体化的解决方案优势显现，其他业务迅速发展。目前公司已经形成了覆盖多个行业的解决方案产品线，通过与公司其他完整的自有知识产权产品线相结合，可以为客户及合作伙伴提供一站式业务支持。通过提供解决方案，公司进一步稳固和提高了在行业市场的地位与竞争优势，并可根据市场需要为客户及合作伙伴，提供硬件设备、硬件设备加软件、整体解决方案加服务的多层次的合作模式，为公司长远发展提供了强有力的支持。12年公司其他业务收入(不含工程收入)达8.89亿元，同比增长97.13%。预计在渠道/品牌及一体化解决方案的拉动下，其他业务收入仍将在未来2-3年保持超高速增长。

　　海外逐步布局，品牌持续渗透。12年国外销售11.64亿元，同比增长32.51%。公司近年来一直坚持国际市场品牌与渠道建设，提升国际化运营水平。2012年，公司增设了南非、意大利、巴西三家分支机构，继续在海外市场的扩张布局，同时加强研发、供应链等部门与海外业务的衔接，增强对海外市场的支持力度。目前公司海外共布局9家公司，基本实现业务全覆盖。

　　渠道优势日益明显，费用增长总体可控。公司注重品牌和营销建设，在国内自建营销服务网络，目前在中国大陆共有32家分公司，且业务日益贴近客户，逐步往地区下沉。2012年度销售费用7.3亿元，同比增速放缓。研报预计伴随安防行业向全经济领域的渗透，公司的品牌化及渠道直销优势将日益明显，费用增长总体可控。

　　公司规模优势明显。公司的规模优势主要体现在三个方面：业务规模，客户渠道规模，资金规模。业务规模保障了公司在未来上游采购方面拥有更大的议价空间；客户渠道规模有利于公司技术、产品、服务等多方面的改进和提高；资金规模使得公司拥有更广泛便利的融资渠道。规模优势使公司在行业双寡头竞争格局下长期受益。

　　盈利预测及投资建议。公司作为国内视频监控行业龙头，销售规模多年维持行业第一，目前国内安防产业呈现双寡头格局，公司业务准入门槛较高。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续，研报预计公司各项业务仍将保持稳定增长，研报维持对公司的“增持”投资评级。

　　大华股份(002236)：业绩超预期 安防行业长期标的

　　研究机构：国都证券 日期：2013-05-27

　　事件：

　　2013年2月28日公司公布了2012年业绩快报，全年实现营业收入35.3亿元，同比增长60.1%，归属于上市公司股东的净利润为7亿元，同比增长85.2%，折合基本EPS 为1.25元。

　　点评：

　　营收高速增长，业绩超预期

　　2012年净利润折合基本EPS为 1.25元，超出研报此前1.11元的预期。公司四季度实现营业收入13.38亿元，同比增长79.76%，实现净利润3.22亿元，同比增长85.42%。净利润增速快于营收的主要原因是公司加强管理，严格控制费用，使得费用的增幅低于营业收入增幅。 前端摄像头产品为公司营收高增长的最大助力，仅上半年就同比增长99.23%，同时前端高清化也带动了后端存储设备的需求。视频监控系统的高清化、网络化大势所趋，高清摄像头和NVR的市场渗透率料将进一步提高，为公司前后端持续增长提供保障。

　　行业洗牌加剧，市场集中度提高

　　视频监控产品竞争已拓展到中低端市场的成本竞争，中小企业的利润空间愈小，已有企业陆续撤出，洗牌效果渐现。市场对整体安防解决方案的需求不断增加，引发了安防企业向产业链上游转移。由于解决方案和产品研发能产生较高的利润回报，未来将会继续成为众多商家的竞争焦点，成为增长和发展最快的领域，全产业链布局的大型企业将从中获益。

　　下游智能交通及安防领域需求旺盛

　　国家智慧城市首批试点已经开始实施，智慧城市建设进入一个新的阶段，预计未来将在全国范围内推广，智能交通及安防监控作为智慧城市建设的一部分，产业市场空间应随之提升。

　　银江股份(300020)：引领智能技术未来，全面布局智慧城市

　　研究机构：国都证券 日期：2013-05-10

　　保持传统优势，全面拓展智慧城市领域。公司以智慧建筑起家，进而确立智慧交通、智慧医疗、智慧建筑为公司的三大主要业务。公司以“引领智能技术未来”为企业服务理念，通过对“智能识别、移动计算、数据融合”等信息技术的应用开发，在各细分领域逐渐建立起龙头优势。司积极向其他智慧城市领域拓展，为智慧能源、智慧教育、智慧环境、智慧旅游、智慧金融等众多行业用户提供先进的解决方案和产品。目前=公司已发展成为中国领先的城市智能化整体解决方案提供商，同时也是=中国智慧城市建设的先驱之一。

　　“产学研用”相结合，创新融合一体化。作为人才与技术密集型企业，公司多年来一直非常注重行业应用技术研究与自主创新技术的发展。公司始终强调产品研发与市场需求的紧密结合，需求来源于客户，产品又服务于客户，研发与市场形成了良好互动和相互促进。公司以集成创新为主，兼备原始创新、消化吸收再创新。公司积极与高校、企业合作，将世界先进智能技术与国内市场需求的有机融合，有效整合社会资源，从而提高公司综合竞争能力。

　　深化营销布局，落实基地战略。公司是率先进行全国区域布局的企业之一，目前已经建立了基本覆盖全国的营销网络和服务体系。公司通过完善和优化营销体系和专业子孙公司基地城市的建设，实现营销本地化、实施本地化和服务本地化，扩大公司智能化和信息化系统本地化应用，使得公司业务得以向全国主要区域渗透，争取到更多大项目订单。

　　订单饱满，业绩增长有保障。2012年公司新增订单(含中标但未签合同的订单)共计20.04亿元。今年一季度，公司又迎来了开门红。一季度新签订单4.46亿。其中，千万元级项目订单14个，合同额2.8亿，占比62.8%，大项目占比提高显示了公司项目承接能力和市场影响力不断提升。

　　智慧城市建设成必然趋势，未来发展空间巨大。城镇化进程的加快，使城市被赋予了前所未有的经济、政治和技术的权利。而与此同时，城市也面临着环境污染、交通堵塞、能源紧张等多方面的挑战。在新环境下， “智慧城市”成为解决城市问题的一条可行道路，也是未来城市发展的必然趋势。数据显示，2016年全球智慧城市建设将达到10234亿美元，2011-2016 年的年复合增长率将达到14.2%，未来市场空间巨大。

　　盈利预测与投资评级：研报预计公司13-15年的净利润分别为1.6亿元、2.1亿元和2.7亿元，对应的 EPS 分别为0.67元、0.89元和1.14元。研报长期看好公司所在的智慧城市领域发展，继续给予公司推荐投资。