汇金增持PK基本面流动性双杀

　　重庆持续的酷热高温反衬出股市的奇寒。六月黑天鹅扎堆突袭，六月全球金融市场风声鹤唳，沪指从5月29日最高2334点到昨日最低2042点一路飞流直下——恍如2008年金融危机养肥的熊婆再度驾临。汇金上周五和本周一的出手增持，难挡空头战车，沪指本周和本月分别暴跌4.11%、9.89%，称熊全球主要股市。A股缘何如此脆弱？在沪指年线已杀跌8.64%的情况下，多头今年还有无戏唱？

　　惊涛骇浪的A股海面上，IPO开闸临近和美国量化宽松政策退出预期基本明确，只是两只低空盘旋的黑天鹅。在更深的云层，是中国经济反复示弱和流动性空前紧张所交织的风雨雷电。

　　基本面上，5月份各项经济数据均大幅低于市场预期；汇丰6月中国制造业PMI初值为48.3，创9个月新低，且为连续两月在荣枯线50下方。不断疲软的经济数据表明经济复苏前景不佳。经济弹性的降低导致股票市场弹性下降，前期乐观的投资情绪面临预期修正。

　　流动性方面，一季度以来略为宽松的流动性格局出现改变。一方面是美国的QE3退出提上日程，引发热钱流出新兴市场。另外，更多是来自国内的具体情况：在有关部委摸底债务风险、规范影子银行压缩金融杆杠，挤压各种经济数据水分、了解经济的真实情况的背景下，央行面对流动性趋紧并未轻易出手干预，进一步强化了市场的悲观情绪。

　　直观看来，当前A股无疑已步入熊市，何处是底似乎深不可测。

　　但是，我们也知道，再烂的股市也不会只跌不涨。何况，当前和今年下半年，仍有不少亮点可寻。

　　当前，证监会在资本市场的制度建设方面，努力多多；尤其是，在保护中小投资者利益，以及引进机构投资者等方面，有不少实质性推进。

　　进入下半年，针对经济复苏的压力，货币、财政以及行业政策的利好对冲，对弱市将构成部分支撑；下半年召开的党的十八届三中全会，其“改革红利”尤为市场期待。

　　还有一个亮点，是汇金的增持。汇金杯水车薪的增持虽不被市场看好，但作为“国家队”金融资本，至少比宝钢等产业资本的增持更具“标本价值”。

　　不可低估汇金对宏观政策和企业微观动向的前瞻性把握。虽然，“汇金底”不代表政策底，也大多不构成市场底，但考察汇金的前四次增持，总体赢面为多，最多是输了一月左右的时间。

　　较具探讨价值的是汇金的“2000点情结”，对我们考量本轮市场底有较大参考价值。

　　汇金的首次增持在2008年9月18日，在1900点附近增持后，跌了一月多，到10月28日的1664点，跌幅13%左右。其后，迎来2009年的翻番行情。

　　2012年10月10日是汇金的第四次增持，在2100点下方增持后，跌到12月4日的1949点，跌幅6%左右，其后沪指最高上涨到今年2月初的2444点。

　　本次汇金在2120点附近再度出手增持，被短线暴跌已套近100点。本栏以为，短线面临反弹，而中线的探底之旅或将在7月展开。考虑到本轮市场环境的特殊性：产业资本套现+IPO压力+基本面流动性双杀，震荡调整的时间可参考两月左右，调整幅度参考10%。由此，不妨机械推断，本轮调整结束或在8月前后，市场底或在1900点上下。