流动性紧张加剧货基债基兑付压力

　　21日，银行间资金面高温局面得到一定缓解。对于理财市场而言，短期资金面持续紧张成为影响市场的重要因素，股票型基金、债券型基金净值均出现波动。业内人士称，近期债市短端收益率高位运行，短长端收益率倒挂严重，长期债的投资价值显现。

　　货基债基面临赎回压力

　　“钱荒”带给货币市场的巨大压力，已传导至债券市场和固定收益类理财产品。有基金公司的货币基金出现巨额赎回，债券基金也苦不堪言。消息人士称，20日有机构固定收益部因兑付危机出现爆仓，当日多家基金公司固定收益部召开会议商讨对策应付流动性危机。

　　在业绩下滑的情况下，债券基金近期均面临赎回压力。同时紧张的流动性不断推高回购利率，这也让协议存款等各类利率相关产品的收益不断上升。货币基金的收益率已不具备优势，一些机构选择赎回货币基金，去投资收益率更高的其他产品。

　　业内人士称，近期债基大规模赎回与基金加速去杠杆也有关联。银河证券基金研究中心分析师宋楠指出，去杠杆化会导致债基面临集中减仓压力，按照证监会新规的基金杠杆比140%测算，其金额达400亿元至640亿元。基金大规模集中减仓，势必带来债市价格下跌。而债券价格下跌又将带来债基净值下降，进而引发债基再次去杠杆，而再次去杠杆又将进一步加剧债市跌幅，如此产生连锁恶性循环。基金杠杆比率的降低将降低债基收益率预期，可能引发部分投资者对债基的大规模赎回。

　　“短期内将加剧债基减仓，长期内则限制了债基收益和投资空间，场内债基价格波动更剧烈，一旦债市预期向下，其在双杠杆作用下无论是净值还是价格，均将出现大幅下调。”银河证券指出，部分集中度较高的债基，在“单个品种持仓不得高于净值10%”规定的影响下，净值可能出现更剧烈的偏离。

　　长期债仍有投资机会

　　业内人士表示，从5月中下旬以来，受财政存款上缴、国企缴交利税、新增外汇占款规模大幅回落、债券市场监管加强等因素影响，资金面开始收紧，各期限拆借利率持续大幅走高，各期限国债收益率也有不同程度上行。20日十年期国债收益率已飙升至3.7%，10年期非开行金融债收益率也上行至4.5%。

　　中投证券研究报告认为，货币市场利率持续维持两位数的超高水平时间不会太长，国债收益率在年中之后企稳的可能性较大，但明显下行仍有赖于通胀水平渐次回落，以及通缩征兆的持续出现。目前长期债在未来3-6个月具备很高的投资价值。

　　“最近资金面比较紧张，债市有压力，依旧看好中长期趋势。”一位债基基金经理向中国证券报记者表示。他认为，信用债市场活跃程度依然低迷，交易量已经连续下滑八周。债券收益率曲线平坦化上行，资金面紧张对短端影响大于长端。不过，也有业内人士称，虽然目前去杠杆的行动还集中在短端，对于长端的调整还缺乏预期，但随着资金面的紧张，未来传导至长端将是大概率事件。