万亿储能市场启动 八只钒电池股迎时代来临(3)

　　河北钢铁:产品结构大而全,业绩跟随行业形势波动

　　河北钢铁 000709

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-05-03

　　事件描述

　　河北钢铁今日发布2012年年报,报告期内公司实现营业收入1116.30亿元,同比下降16.28%;营业成本1024.06亿元,同比下降16.43%;实现归属于母公司所有者净利润1.09亿元,同比下降92.09%;全年实现EPS为0.01元。

　　其中4季度公司实现营业收入249.71亿元,同比下降2.36%;营业成本216.75亿元,同比下降4.44%;实现归属于母公司所有者净利润-2.58亿元,同比下降402.51%;4季度EPS为-0.02元,3季度微亏。

　　公司同时发布1季报,报告期内公司实现营业收入268.61亿元,同比下降7.83%;营业成本249.28亿元,同比下降8.01%;实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元,同比下降87.82%;1季度实现EPS为0.004元。

　　事件评论非钢业务带动毛利率提升,盈利跟随收入规模下降:产品结构大而全的特性使得公司业绩基本上跟随行业形势波动:2012年公司收入同比下降16.43%,净利润同比下降92.09%,与行业整体表现一致。不过公司积极推行降本增效,钢铁产品毛利率仅下降0.37%,全年存货跌价准备计提0.18亿元,表现明显好于其他钢铁公司,或与集团资源优势明显有关。同时,在钒制品及其他业务非钢业务带动下,综合毛利率由2011年的8.10%上升至8.26%。

　　4季度收入环比下降,费用侵蚀利润改善:4季度公司出厂价虽企稳回升,但季度均价环比3季度仍有所下跌,同时,公司产量也出现下降,量价齐跌导致公司收入环比下降7.42%。4季度毛利率由3季度的6.43%上升至13.20%:1、结合公司库存及收入变化,预计公司3季度末采购了部分低价原材料,带动4季度毛利率有所改善;2、公司历年4季度毛利率均有明显提升,可能与特殊的结算制度有关。毛利率提升带动4季度毛利润环比改善,但管理费集中计提导致的费用上升侵蚀了利润改善,最终使得4季度主营出现亏损。

　　1季度收入跟随行业复苏增长,费用下降带动利润改善:伴随行业复苏,1季度公司产量及出厂价季度均价均有所恢复,进而带动收入环比增长7.57%。低价原材料存货优势消失使得1季度毛利率下降为7.20%,并导致毛利润环比下降,不过费用水平的下降最终带动净利润环比扭亏。

　　考虑弱复苏的经济环境,我们预计2013年公司毛利率水平将进一步小幅恢复至8.7%左右的水平。因此,预计公司2013、2014年EPS为0.06元和0.09元,维持“谨慎推荐”评级。