服装业最大并购：森马服饰20亿收购GXG

　　重大事项停牌至今近20日的森马服饰(002563.SZ)，终于揭开了这笔大单的面纱。

　　6月19日，森马发布公告，公司董事会通过了《关于公司购买宁波中哲慕尚控股有限公司股权之框架协议的议案》，向中哲慕尚管理层杨和荣、余勇等五人购买中哲慕尚71%的股权，预计交易金额在19.8亿元至22.6亿元之间。

　　截至2012年年底，中哲慕尚账面净资产为2.7亿元，因此本次收购的溢价超过10倍。

　　森马此番手笔，乃是迄今为止传统服装品牌收购的第一大交易。通过收购本土中端时尚品牌公司中哲慕尚，森马欲完成对不同消费层级市场的布局。

　　值得注意的是，此前依靠自建自营品牌、渠道的森马服饰，近段时间频传收购消息，转型外延式发展的趋势明显。

　　森马服饰副董事长邱坚强向记者透露，下一步公司还会积极打造中高端的服装业务。“目前和韩国一家高端女装品牌已签订了合作备忘录。另外和一家欧洲高端男装以及一家欧洲的童装也都已经落实了合作，很快就能看到结果。”

　　牌、投资基金都曾与其磋商过相关事宜，但均未达成合作意向。未来公司还酝酿独立上市的计划。

　　如今，收购事宜终成板上钉钉，GXG三大系列品牌正式进入森马服饰体系，对森马中端男士、童装产品线进行了大规模扩充。此前森马服饰旗下拥有休闲服饰“森马”和“巴拉巴拉”童装两大品牌，市占率均处于国内领跑位置。

　　多次对外表示希望进军中高端服饰产业的森马服饰此番终于得偿夙愿。

　　据中哲慕尚方面介绍，公司发展至今六年，从最初2007年不足三百万的销售业绩，发展至2012年近三十亿元的终端销售。旗下拥有男装品牌GXG、都市青年品牌gxg.jeans和去年8月推出的童装品牌gxg.kids。

　　截至去年末，GXG与gxg.jeans门店总数达到1200家左右。“其中，主品牌GXG门店约900多家，gxg.jeans门店数300多家jeans，而童装品牌目前门店约为三四十家。”

　　2013年，公司开始发展AND G.联合旗舰店，这类一站式时尚服饰体验是中哲慕尚为旗下不同品牌打出

　　揭底中哲慕尚

　　早在宁波中哲慕尚收购案公布之前，市场流传被森马服饰相中的服饰品牌版本不一，其中呼声最高的是国内颇具知名度的童装品牌GreenBox(绿盒子)。

　　很快，绿盒子方面以“现阶段只接受战略投资”为由否认了市场传言。随后，真正的主角中哲慕尚进入了视线，只是这家拥有知名服饰品牌GXG的公司面对收购传言的反应，显得前后不一。

　　此前，中哲慕尚曾向媒体表示，森马服饰将对其展开收购的消息并不属实，尽管众多国内外知名高端品的“组合拳”尝试。

　　中哲慕尚总经理余勇表示，目前GXG品牌直营和加盟的比例大约在二比八，一二线城市以直营为主，其他市场则主打加盟渠道。现阶段童装方面则坚持以直营销售。

　　“公司与国内如银泰、百盛等主要百货都有战略合作，并且至少占据这些渠道同品类前三名的位置。公司背后由300个大客户组成，终端盈利和持续增长是我们持续开店的最大动力。”

　　对于高溢价的收购和被收购方创始团队的安置，森马方面公布了相应的方案。“承诺中哲慕尚2013年度净利润不低于2.65亿元，2014年度及2015年度净利润较上一年同比增长率均不低于20%。若业绩低于上述承诺，转让方将对公司做相应补偿”。

　　此外，公司将保留中哲慕尚全部管理团队，被收购方剩余股权未来可能被森马服饰全部收购，同时不排除GXG团队相应股权激励的可能性。

　　变身“收购机器”？

　　“中国服装品牌开始逐渐从批量化走向个性化、多样化的发展。森马希望通过多品牌运营涵盖不同层级的消费者，GXG系列所覆盖的时尚、童装领域将成为森马新的发展亮点，双方旨在共建一个共赢平台。” 森马服饰董事长邱光和表示。

　　借由森马服饰鲸吞GXG系列品牌的路径不难看出，其蓄力多时的收购计划将密集释放。

　　森马服饰执行副总裁徐波近日对外透露，今年9月，公司还将和意大利著名童装公司Miniconf合作，引入意大利著名奢侈童装品牌Sarabanda。明年3月，公司还计划引入欧洲(丹麦、德国)和韩国中高端男女装品牌。

　　不仅如此，森马内部对外产品线的扩张也进入了收获期。邱坚强指出，公司相关事业部的孵化项目已有数个，其中既包括针对0-4岁婴幼儿的服装和用品，也准备打造全新的鞋类，及其他用品的一站式时尚品牌集合。此外，未来还可能推动针对不同细分年龄段和风格的子品类。

　　外界对于森马从自身有机增长向“合资+海外收购”的转变颇为关注，收购后的整合与创新，成为森马下一阶段的核心课题。而同样以此路径着力发展的还有另一家国内服装巨头美邦服饰(002269.SZ)。不少业内人士认为，森马此番进军中高端休闲领域也被视为是对美邦的一次强力挑战，后者近年来在自建新品牌和电商领域均有所“失手”。

　　“正是近几年中国服装行业经历了多年高速发展、库存危机后，如今这一阶段开始整体进入下行通道，才给了类似于森马并购GXG这样的企业的一个契机。” 中信证券企业并购业务线执行总经理张剑分析道，“前几年国内服装品牌的自建成本相对更低，到了现在则一定是收购成本更为划算。相信未来类似于森马这样的本土大型服装集团，肯定会更多通过并购这样的方式来进行扩展。”

　　业已上市且资金池相对充裕的森马服饰，未来或会以此作为收购资金的主要来源。森马方面透露，随着行业竞争激烈程度的加剧，未来服装行业会进入大集团产业并购以实现深度发展的道路，公司未来会通过发行债券和股票来支持并购。