股指或将继续寻底

　　昨天股指在外围走好、汇金增持、四大行倒逼央行降准的三重刺激下，股指小幅收阳，成交量略有萎缩，显示市场谨慎心态抬头。多空双方都有所收敛，导致买卖盘萎缩等待政策的明朗。

　　从外围股市看，美股在金融工业科技领涨下，三大指数涨幅均接近1%，原油价格也小幅上扬，对A股有一定作用，但出于相对封闭的A股走势总的来说比较独立，一直扮演着跟跌不跟涨的陋习，要不然美股联创历史新高，中国股市就不会停留在2150点苦苦挣扎了。毕竟内因才是决定事物运行的方向，外因只不过是一个刺激因素，并不能改变事物的本质，这就是汇金增持不能改变股市运行轨迹的原因，只能延缓运行的趋势。

　　笔者认为决定股市运行方向是经济复苏和货币政策股市政策。国内经济复苏不如预期已经达成了市场共识，5月份汇丰PMI指数只有49.2，这是几个月以来首次低于50分界线，统计局公布的CPI和PPI继续低位运行，显示内需依然不振，而外需在欧洲经济复苏不振，贸易保护主义抬头下，人民币升值挤压利润下，出口形势更是不容乐观。

　　昨天股市能够平稳运行，得益于市场传言四大行倒逼央行周三前降准，外媒也在添油加醋，市场资金紧张自上周开始进入了空前的紧张，各大利率全面攀升，连国债拍卖都出现流拍，一家大的股份制银行还出现违约事件，从资金角度来讲央行确实存在降准的必要，但央行能否降准，不是以市场为转移的，笔者就认为央行降准可能性不大，即使降准也未必能拯救中国股市于水火。固然降准能释放流动性，但能否对冲热钱流出导致流动性减少值得观察，今天财经网站就报道华尔街号召卖出人民币，认为人民币单边升值将结束，一旦降准，人民币升值预期将减弱，热钱流出将不可避免。降准释放的流动性恐怕未必能对冲热钱的流出，而迫于地方政府投资的冲动，房价的高企，央行不太可能连续降准，有可能导致市场资金更趋紧张。其次在历史上也有很多次降息降准也都没能挽救股市，因此降准有可能导致投资者加剧对经济悲观的预期而出现继续下跌。

　　炒股炒的就是一种预期，既然货币政策难有大的放松，那么宏观经济能否迎来一轮新的刺激，金融危机以后就是4万亿投资带来了一波牛市。现在高层一直强调经济转型，依靠大规模投资刺激经济复苏是不可能事件，已经大大提高了经济下滑的容忍度，发改委官员也说不会采取新的一轮经济刺激计划，昨天统计局公布70个大中城市房价中有69个上涨以后也强调房地产调控维持高压的必要性，短期内宏观经济难有改变。昨天央行发行了小规模的央票来向市场释放流动性，希望以市场公开操作的方式调节市场流动性，大范围的货币宽松笔者认为不太可能，高层讲话也是以盘活现有存量货币为重要政策，再者4月份M2增加超过16%，大大超过年初设定的目标，因此降准降息的可能性减小。今天如果央行有较大规模的公开操作，可以视为能否降准的先兆。

　　从股市政策来说，被市场寄予厚望的新股改革显然难以让市场满意，无论是抑制三高发行，还是规范减持，投资者保护，退市制度建设，还是惩治造假都没有取得明显突破。

　　当前宏观经济难有大的改观，货币政策难有大的宽松，而IPO重启脚步越来越近，资本市场难有好的表现，短期而言最好的格局就是维持一种震荡筑底的态势。对于主板中的强周期股，笔者早在个把月前就认为受制于货币政策和产能过剩，缺乏上涨的动能，难有趋势性的机会，现在仍然认可先前的观点，但由于流动性进一步趋紧，IPO重启的利空，不排除进一步下探。

　　笔者认为汇金的增持改变了短期的股市运行，延缓了主板的下跌斜率和下跌空间，但并不能改变股市中长期的运行轨迹，在增持效应消退以后，股市仍将是一个下探寻底的过程。