传媒行业：智能视频将成传媒行业下一个金矿

　　上半年传媒板块涨幅全市场第一，存在一定的估值压力。下半年我们主要推荐基本面好，长期发展逻辑清晰的广告营销双龙头：省广股份、蓝色光标。此外我们认为未来视频行业的发展已经进入到了一个拐点，我们看好视频行业未来的投资机会，本篇报告中我们将着重讨论视频行业的投资逻辑与机会。

　　我们强烈看好未来智能视频行业：技术革新，产业融合将催生横跨内容、渠道与终端的市值达到千亿的平台型视频运营商。无论是从国外横向对比，还是从未来行业发展的研判，我们都认为这一趋势是大概率事件：（1）视频行业现存市场规模巨大，电视广告、有线收视费、网络视频广告规模接近2000亿。（2）渠道的变化将促成原有市场份额的再分配，而市场化下形成寡头垄断是大概率情况，这一点在视频网站领域已经得到充分验证。（3）新技术将催生出更多的盈利模式，扩大行业的外延。

　　根据美国电视产业发展经验，渠道是传媒集团的根基，跨产业链的集团化则是趋势。而在新媒体领域，以Netflix为代表的流媒体运营商已经正式进入到传统内容制作商的领域。国内网络视频行业高速成长，也印证了美国市场发展经验是对中国市场是有效的。

　　用户习惯、技术趋势将加速视频行业的市场化。用户已经越来越倾向多屏合一的观看体验，终端智能化增强了用户的渠道选择功能。

　　虽然产业链的融合并不是一朝一夕可以完成，但是站在这个时点，我们认为资本与内容将是当前市场参与者的杀手锏。尽管未来国内视频领域面临着严格的监管，但是在市场化的趋势下，最终行业会在政策与市场之间达到一个很好的平衡。

　　在视频产业中，我们最为看好百视通、光线传媒、华谊兄弟以及奥飞动漫。

　　风险提示：宏观经济下滑、政策监管风险。（招商证券）