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　　中远航运:多用途船回调,运量同比跌幅扩大

　　中远航运 600428

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2013-06-14

　　报告要点

　　事件描述

　　2013年5月,中远航运船队总计完成运量118.62万吨,同环比分别下跌8.80%和上涨12.07%,累计同比上涨3.04%;完成周转量77.48亿吨海里,同环比分别下跌3.45%和上涨46.26%,累计同比上涨1.40%。

　　事件评论

　　主力船型回调,运量同比跌幅扩大。5月,公司总运量与周转量均呈环比明显改善,同比继续下跌的走势。由于上月运量与周转量冲高回落导致基数较低,本月两者环比均实现两位数以上增长,其中周转量涨幅明显大于运量跌幅,主要原因是公司5月的平均运距环比大涨30.51%,创2011年以来新高。同比方面,本月运量同比下跌8.80%,延续之前的跌势且跌幅较上月的1.47%有所扩大,这主要是由于本月公司主力船型出现回调,运量占比前两位的多用途船与杂货船本月运量同比分别下跌8.70%和12.13%,此外木材船表现依旧不及去年同期,本月同比下跌33.32%。

　　多用途船小幅下调,半潜船创历史新高。分船型来看,多用途船运量环比继续小幅下滑,同比下跌8.70%,较上月的34.08%的增速明显回落,运量占比回落至44.63%。值得一提的是,半潜船本月运量同环比均大幅上涨,创单月历史新高。其余船型:杂货船、重吊船以及木材船本月运量走势均为环比改善,同比下跌;汽车船表现较弱,同环比均大幅下滑;滚装船与沥青船同环比均实现不同幅度上涨。1)多用途船完成运量52.94万吨,同环比分别下跌8.70%和2.24%,占总运量的44.63%。Clarksos统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为6100美元/天和8600美元/天,同比分别上涨10.91%和下降3.37%,环比均维持不变。2)重吊船完成运量10.64万吨,同比和环比分别下跌12.41%和上涨13.87%,占总运量的8.97%。3)半潜船完成运量5.12万吨,同环比分别上涨71.15%和62.67%,占总运量的4.32%。

　　维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2013-2015年业绩预测分别为0.03元、0.10元和0.18元,维持“谨慎推荐”评级风险提示:欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻;燃油价格反弹侵蚀利润。