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　　宝新能源:发展战略调整,优化资源配置

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚,侯鹏 日期：2013-06-14

　　一、事件:

　　6月13日,宝新能源发布公告,公司拟以89496万元的价格将挂牌编号为GP2009-15用地中的662942平方米的土地使用权转让给富力地产。

　　标的账面原值:4.77亿元;

　　账面净值:4.77亿元;

　　评估值:8.67亿元。

　　二、评论:

　　1、发展战略调整,优化资源配置

　　近几年,公司一直以做大做强新能源电力核心业务为重点、以做精做优房地产开发与建设施工基础业务为依托的发展战略。2012年,公司陆丰甲湖湾能源基地开发取得进展,同时,国家对房地产行业政策多次调控,公司从长远的角度及时调整了自身的发展战略,本次出售相关土地资源,预示着公司将逐渐退出房地产开发领域,进一步优化公司资源配置,有利于公司提升新能源电力业务的核心竞争力。

　　2、土地升值明显,投资收益丰厚

　　GP2009-15地块位于广东梅县梅花山公园西面、剑英大道西端北面,总占地面积为95.2万平方米,是公司2009年以6.0亿元取得该地块的建设用地使用权。

　　本次交易标的仅为其中的66.3万平方米,按照交易价格测算,折合每平米1308元,是当时购地价格的2倍左右,预计将为公司带来1.7亿元的净利润,增厚今年每股收益0.1元。

　　本次交易后,公司该地块还留有28.9万平米,考虑到房地产业务将限制公司再融资,我们判断,公司仍将继续出售其余地块,按照本次交易价格推算,剩余地块仍将为公司带来0.7亿元的投资收益。

　　3、加快能源基地开发,未来发展广阔

　　公司未来的发展核心,集中在陆丰甲湖湾能源基地建设,该基地规划近1000万千瓦的电力项目,其中,一期2×100万千瓦燃煤机组已经拿到国家发改委路条,预计到2015年末,公司装机规模将由目前的152万千瓦增长至357万千瓦,未来十年,公司装机有望突破1000万千瓦,从而带动公司规模和业绩再上台阶。

　　4、电力业务盈利大幅提升,金融业务加速发展

　　受益于去年煤炭价格的大幅回落,公司电厂盈利大幅提升,一季度毛利率达到37%,创近年来新高。另外,公司以往电煤采购均为市场煤,没有重点合同煤,因此,公司业绩对煤价的弹性更大,根据我们测算,公司煤价每波动1%,公司2013年EPS增加约0.01元,近期煤炭市场疲软,煤价继续探底的概率较大,公司将最为受益。

　　公司除了电力主营,还参股了南粤银行(10.5%)、长城证券(1.7%)和国金通用基金(19.5%),目前,南粤扩张迅猛,业绩及分红快速增长,同时,国内证券公司纷纷加快上市步伐,长城证券如能上市,也将带来公司市值的提升。

　　5、维持“强烈推荐”评级

　　由于公司出售相关地块,带来大量的投资收益,我们调整公司2013~2015年每股收益为0.66、0.61元、0.65元。我们认为,公司是典型的高成长绩优股,未来装机规划宏伟,成长明确,目前,公司与神华大手笔合作,将全面提升公司的竞争力,同时,公司金融业务发展迅猛,也将带来盈利持续提升,我们看好公司的发展,维持“强烈推荐”投资评级,目标价6.1元。

　　6.风险提示:具体合作进程滞后,动力煤价格大幅反弹,电力市场持续低迷,金融市场持续低迷。