化工行业下半年需求减速 行业仍面临去产能

　　下半年需求减速，行业仍面临去产能，维持行业"中性"评级。投资策略上，推荐需求确定增长的农药、复合肥行业，产能受限、兼并整合持续的民爆行业，精细化工行业推荐功能薄膜子行业，个股推荐红太阳、诺普信、金正大、康得新、沧州明珠等。

　　上半年经营回顾：行业低位运行，子行业分化明显。2013年1-4月化学原料及制品业营业收入、利润分别同比增长13.1%、9.2%；化学纤维业同比增长分别为9.5%、-3.2%。经历1季度短暂补库存后，2季度需求复苏低于预期，行业盈利能力下滑。2013年一季度化工上市公司收入同比增长6.8%，增速放缓；净利润同比下滑13.0%。其中，农药、纺织化学品、聚氨酯等行业盈利增长较快，化肥、涂料等行业盈利下滑，化纤、纯碱、氯碱行业亏损。 下半年展望：需求减速，行业仍需去产能。2013年1-4月化学原料及化学制品业、化学纤维制造业固定资产投资完成额分别同比增长16.9%、11.0%，尽管增速有所放缓，然而下游需求增长减速，行业未来仍将面临去产能。 

　　投资策略：重点推荐需求确定增长的农药、复合肥行业，产能受限、兼并整合持续的民爆行业，精细化工行业推荐功能薄膜子行业。 

　　农药：出口需求明显复苏，国内投资增速放缓且新增产能受环保限制，农药行业有望迎来长周期复苏。国内农药龙头公司具备规模和环保优势，将明显受益。重点推荐红太阳和诺普信，建议关注草甘膦龙头江山股份和新安股份。 复合肥：农业向专业化、集约化方向发展，复合肥需求提升；行业龙头凭借资金和规模优势，快速扩张，市场占有率不断提升。推荐金正大和史丹利。  

　　民爆：行业产能受限，西部地区需求旺盛；原料跌价，盈利维持高位；政策驱动兼并整合仍将持续，爆破工程一体化拓展发展空间。推荐久联发展，关注雅化集团、江南化工。 

　　功能薄膜：进口替代和产能转移推动光学膜和隔膜行业快速增长，看好技术领先、产业化快速推进的康得新和沧州明珠。  

　　风险提示：需求下滑风险；项目延迟风险；安全事故风险。