医药行业：精选独家品种 调整中有望出现买点

　　市场表现。5月医药指数涨12.41%,跑赢沪深300指数6.78个百分点。

　　在广东招标模式即将推出的压力下,医疗器械和医疗服务子板块受益,分别上涨25.42%和20.56%,领涨行业。目前医药行业2013年动态PE27倍,相对于全部A股的溢价率为158%,一线公司动态PE约35倍,存在一定估值压力。

　　行业运营:收入持续增长,盈利有所下降。2013年1-4月医药制造业累计收入6040亿元,同比增长20.3%,延续了2012年下半年以来的回暖趋势;累计利润总额571.8亿元,同比增长19.2%。与其他消费制造业相比较,医药制造业收入增速居首位,利润增速居第二,行业景气度在制造业中领先。我们预计医药行业后续季度会维持平稳增长,2013年全年医药制造业整体收入增速预计约20%。4月利润增速虽大幅低于收入增速,但考虑到单月数据具有偶然性,不完全反映趋势,故建议密切关注5月行业盈利情况。

　　政策动态:广东模式全国推广可能性小。医药行业需求刚性,监管体系和支付体系复杂。行业运营状况受政策影响大,其行业发展相对独立于经济周期。除2007年,行业近年的低点和高点均受政策的影响。近期广东“药交所”模式使价格竞争潋烈化,引发市场担心。但我们认为广东模式有其特殊原因,全国推广的可能性很小。长期来看,在仿制药一致性评价推行完毕,保障药品质量之后,通过竞争降低仿制药毛利率是未来趋势。

　　本期专题:控费不可阻挡,创新大势所趋。目前国家基本医疗保障目标已基本实现,控制医疗费用过快增长、提高医保资金利用效率成为决策者不能忽视的问题。公立医院的药品收入占比平均在42%左右,“以药养医”短期恐难以改变。招标降价控制药费可能导致“跷跷板现象”出现:国内仿制药高毛利率的泡沫有可能被刺破,医生的处方量转至价格维护较好的专利药,中药的独家品种和化药的专利药市场份额有望显著上升。

　　行业风险:1)药品降价;2)生产成本上涨;3)医保控费加强。

　　维持行业“强于大市”评级。从去年12月初行情启动以来,医药板块绝对收益己超46%,远超大盘的15%。目前基本面优异的一线股2013年动态PE约35倍,医药板块存在估值压力;后续的政策可能包括新版基药定价、中药降价、药品流通管理办法、各省招标降价,利好政策不多,对医药板块可能形成压力。我们认为进入6月后行业整体性机会将减少,精选个股将是投资方向。如果板块出现调整,独家品种及专利药公司的长期成长性突出,拥有最强的抗跌性,建议投资者可积极配置,6月组合为:天士力、康缘药业、益佰制药、三诺生物、红日药业、华东医药。