农药行业：抗性作物推广在即 麦草畏拐点将至

　　投资要点：

　　耐草甘膦作物的大面积推广种植使得草甘膦用量大幅增加，其他除草剂用量迅速减少，除草剂的使用结构和使用模式发生了较大改变，从而催生越来越多的杂草产生对草甘膦的抗性。这使得连续单一的施药方式必须变得多样化，比如培育聚合抗性的作物，将多种除草剂混用，从而摆脱对草甘膦的绝对依赖。

　　广谱除草剂（非选择性或选择性）都可以作为耐受除草剂，草铵膦、麦草畏和2,4-D 最为主流。草铵膦价格高达25 万元/吨，限制其只能用于部分高端作物；2,4-D 和麦草畏抗性作物都是双抗（叠加草甘膦抗性），因此推广相当于对原先单抗作物（抗草甘膦）的替换。考虑到种子销售中渠道所起的重要作用，我们判断借助原有渠道优势，麦草畏与2，4-D 相比将大概率占得先机，成为解决草甘膦抗性最优的选择。

　　抗麦草畏转基因种子推广在即，麦草畏消费量将从2014 年起爆发式增长。目前麦草畏消费量1 万吨左右，全球供需基本平衡。2012 年抗性种子已在加拿大获登记并将于2014 年商业化种植；近日美国农业部宣布将提供独立的对孟山都和陶氏新一代转基因作物环境影响实验的报告，从而可能使种子在美国的推广被延期，但由于制剂公司备货会提前于作物种植，因此预计明年原药采购所受影响有限。经测算在抗性种子推广的支撑下，麦草畏明年在转基因作物领域将有近1000 吨-3 万吨的增量。

　　投资逻辑及建议关注公司：具备投资价值的公司应当在工艺方面具有领先优势、与跨国公司实现多年稳定合作；业绩表现稳定且估值合理。我们建议关注扬农化工（600486）、长青股份（002391）。

　　风险提示。美国麦草畏抗性作物登记推迟。