乘用车行业：运行良好 明显优于其他传统行业

　　上周行情回顾：汽车板块跑赢大盘

　　上周汽车整车板块上涨2.28%，汽车零部件板块上涨1.87%，沪深300指数上涨0.35%，汽车整车跑赢大盘1.93个百分点，汽车零部件跑赢大盘1.52个百分点。

　　从细分行业来看：乘用车板块上涨2.83%，跑赢大盘2.47个百分点；商用载货车板块上涨1.18%，跑赢大盘0.82个百分点；商用载客车板块上涨1.00%，跑赢大盘0.65个百分点；摩托车板块上涨3.35%，跑赢大盘3.00个百分点；汽车服务板块上涨1.31%，跑赢大盘0.96个百分点。

　　本周视角：乘用车运行良好 蓝筹提供估值洼地

　　我们在两周前提出“短期转向谨慎，掘金成长股”的观点，理由是前期涨幅较大的乘用车个股（如长安、江淮）等业绩再超预期的可能性在减小，但乘用车行业5月的运营状况依然非常良好，体现在：1）上游的钢铁、橡胶等价格维持低位；2）终端库存保持稳定（5月28日中国汽车流通协会发布的4月份库存系数为1.68，环比上升0.05，同比下降0.04）；3）预计5月乘用车销量在去年的高基数之上仍能继续同比增长15%以上；4）从房地产与乘用车的相关性看，一般很多家庭在购房之后会伴随购车和换车，因此3月房地产成交井喷之后有可能会带来一波购车的高峰期；5）从产能角度分析，今年合资品牌产能仅新增产能约148万辆，远低于去年的212万辆和2014年的300万辆，从总量而言，2012年合资品牌乘用车行业的产能利用率在100%左右，从《中西部地区外商投资优势产业目录（2013年修订）》中将汽车整车制造作为西部各省（区、市）鼓励类项目可见一斑。

　　上周重要公告和新闻：4月份自主、进口品牌库存系数仍超警戒线

　　亚太股份获得航天特种车制动系统总成订单；宁波华翔收购佛吉亚成都49%股权；中鼎股份子公司签订重大合同；德总理默克尔坚持100万辆电动车目标；广汽本田第三工厂暨发动机工厂动工；一汽与大众签署联合声明扩建佛山工厂；哈飞将重启轿车生产；以色列著名电动汽车厂商Better Place破产；江淮年内将在乌克兰投产两款车型；一汽红旗H7正式上市。

　　本周荐股：整车推荐悦达投资、上汽集团，零部件推荐宁波华翔、中鼎股份、亚太股份和华域汽车

　　我们认为，目前市场正纠结于高估值的创业板与低估值的大盘蓝筹之间的切换，对于是否会有这一切换和何时切换，我们难以回答，但我们认为在传统行业中，乘用车行业是少数仍有15%以上销量增长且产能亦未明显过剩的行业，行业盈利能力和竞争格局明显优于其他传统行业，因此如果有风格切换，我们认为乘用车行业的大盘蓝筹个股有望成为资金转入的估值洼地，本周整车公司推荐悦达投资、上汽集团，零部件公司推荐宁波华翔、中鼎股份、亚太股份、华域汽车。（光大证券）