光伏行业：政策存不确定性 捕捉机会须防范风险

　　欧盟暂时征收11.8%的临时反倾销关税。欧盟委员会4日宣布，欧盟自6月6日起对产自中国的太阳能电池板及关键器件征收11.8%的临时反倾销税。如果中欧双方未能在8月6日前达成解决方案，届时反倾销税率将升至47.6%。

　　方案提供了两个月的缓冲期。此方案略好于之前市场预期的强行通过47.6%的初裁税率。原因一是欧盟成员国多数反对高关税，二是中国近期连续表态希望谈判解决。两个月的低关税缓冲期，有利于中欧展开深入磋商，以寻求相互妥协的结果。

　　欧盟双反结果的不确定性仍然很高。终裁结果好于初裁的概率很高，但中欧是否能在未来两个月内，或是终裁前的这六个月内达成一致解决方案，仍然存在诸多博弈因素和变数。目前还不足以判断双反问题可获妥善解决。

　　对欧盟出口不会出现明显上升。由于关税和追溯预期较强，国内的光伏企业在一二季度已经降低了对欧盟的出口。后续两个月内，企业的这一担忧仍然无法消除，因此我们判断对欧出口量不会有明显的总量提升。

　　美股中概光伏在消息公布后表现一般。美股光伏的上涨逻辑是业绩回暖，基于价格的见底略升、以及对日出口占比的提升(日本组件价格高出国内和欧盟20%左右，销售利润率较好)。欧盟初裁执行的变化未动摇这两项因素，但也未产生额外重大利好，因此消息公布后的中概光伏股仅是略有表现。

　　A股光伏板块将有交易性机会。我们认为国内投资者对此事件的解读将更偏向短期利好和炒作价值(协商解决的可能性上升、两个月的低关税)，因此A股光伏制造类公司将有交易性机会(海润光伏、亿晶光电、中利科技、东方日升、向日葵等)。同时，国内的硅料双反、分布式政策的出台预期尚未出现变化，硅料、硅片、分布式相关个股亦不会反向承压。（国泰君安）