神舟十号任务正式开启 航天概念9股狂飙在即(8)

　　中航电子:1季度增速较低,全年有望较快增长

　　中航电子 600372

　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林 撰写日期：2013-04-27

　　1.事件

　　2013年1季度公司实现收入8.74亿元,同比增长0.3%,利润总额1.04亿元,同比下降4%,归属净利润8834万元,同比增长4%左右。1季度每股收益为0.065元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)一季度收入增速较低,盈利能力稳定

　　公司1季度收入增速较低,主要原因在于1季度军品交付和结算较少,这是军工行业本身的特点。我们认为,公司目前经营管理和业务发展正处于上升的态势,未来持续成长的能力较强。

　　公司的毛利率与上年同期持平,这是公司盈利相对稳定的重要原因。三项费用中,销售费用和管理费用分别呈现小幅下降和小幅上升,与收入的增速相差不多,不过财务费用达1300多万元,同比增长48%。此外,公司的营业外收入为1200多万元,同比增加近400万元,但对每股收益的影响很小。

　　(二)2013年业绩将加速增长

　　根据公司前期发布的年报,2013年的经营目标为,计划完成营业收入63.5亿,同比增长47.7%;归属母公司净利润6.35亿,同比增长35.1%,将呈现加速增长。

　　我们认为,公司2013年业绩呈现高增长的可能性很大,主要原因在于:一是公司管理层对内外部资源进行有效整合,在下游需求持续看好的情况下,对主营业务发展和新增长点开始新的布局,这是公司面临加速增长的主要原因。

　　二是公司于去年底公告收购3家航电系统下属企业,也是公司今年增长可能较快的重要原因。目前该事项正在办理过程中,我们预计上半年完成的可能性较大,完成收购后,将对公司2013年的经营业绩有一定增厚。

　　3.投资建议

　　预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.50元和0.62元,动态市盈率为46倍和37倍,在军工行业中处于中等水平。公司有对航电系统优质资产整合的可能,如果完成整合,公司经营业绩将大幅提高。维持“推荐”评级。

　　股价催化剂:如果公司完成收购3家企业或在整合航电优质资产方面有实质性进展,将提升公司投资价值。