铁路装备：事故频发 铁路装备制造板块短期承压

　　事故频发显示对铁路运输的组织管理尚有较大改进空间。从公开的信息看，发生系列事故的原因主要归结为天气因素导致设备故障进而引发事故。“7.23”动车追尾事件初步判断是因信号系统或调度系统出现故障，使得列车进入闭塞区间，进而追尾。我们认为，天气因素只是诱发事故的外部因素，动车在列控、调度等多重系统管控之下，依然出现的追尾事件，仅仅归结为天气原因的解释难以理解。我们认为，系列高频率事故的发生显示了动车及高铁运营能力的不足及运输组织管理存在的欠缺。铁路运输生产需要车、机、工、电等多工种、多作业环节的精心协作与配合，通过远距离的全网联合作业，才能完成一次生产任务，任何一个环节的细小疏忽都会造成未知后果。动车及高铁的运营，速度的提升意味着对支撑列车运营的幕后各个环节的能力提出更加严格的要求，原有的运营经验已不足以应对快速列车运行的需要，运营能力需要进一步的提升。

　　未来铁路建设力度或许会有所放缓，但中长期对整车设备需求增加的趋势不会逆转。短期内多起事故的发生，一定程度上促使将会使得决策层更加采取审慎的态度推进快速铁路网的建设，对国内整车设备需求市场乃至海外出口市场产生不利影响。但是铁路交通所具有具有的大运量、低成本的优势仍将使其成为承担主要客、货运输的中坚力量和大众化的交通方式，仍将是交通发展的重要领域之一，“十二五”综合交通运输体系发展规划2015年末基本建成国家快速铁路网，未来铁路建设工作的重点将从以往注重新增通车里程的规模增长向提高铁路运营效率及运营品质的方向转变，运营效率的提升及品质的改善，将吸引更多的客、货流，线路运输能力将逐步释放达到设计最大值，这一过程将持续释放对整车装备的需求，依然看好铁路整车制造行业的发展。

　　短期承压较大，中长期不改上市公司基本面。铁路装备制造板块尚未彻底走出前期铁道部人事变动及投资下滑等不利影响之际，接连发生的多起高铁故障及“7.23”动车追尾事件对板块再次形成压力，近期呈现大幅下挫。上市公司中国南车、中国北车及北方创业作为铁路整车制造商，均受不利影响。中国南车、中国北车作为动车整车制造商，跌幅较大，而北方创业主要从事货车车辆制造业务，所受影响相对较小。考虑到快速铁路网的逐步成型及运营优化，预计客运整车需求稳定增长。同时，货运能力的释放，对货运整车需求也将继续增长。

　　维持对中国南车、中国北车和北方创业推荐评级。我们预测中国南车11-13年EPS分别为0.304、0.42和0.551元，对应2011年7月25日收盘价，对应PE分别为19.87、14.38和10.96；预测中国北车11-13年EPS分别为0.338、0.452和0.554元，对应PE分别为17.37、12.99和10.60；预测北方创业11-13年分别为0.674、0.874和1.109元，对应PE分别为28.61、22.06和17.39元，维持中国南车、中国北车和北方创业推荐评级。

　　风险提示：1、责任认定为整车装备重大缺陷；2、风险事件再度发生。