神舟十号任务正式开启 航天概念5股狂飙在即(8)

　　中海达:新产品推出及激励销售成果初显,未来业绩有望持续提高

　　中海达 300177

　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣 撰写日期：2013-04-27

　　事件

　　公司公布一季报,营收6531万元,同比增长14.67%;净利润1044万元,同比增长10.58%;每股收益0.052元。

　　简评

　　营收增速环比上升,销售费用大幅增长影响Q1业绩

　　公司Q1营收增长14.67%,较2012年Q1的9.91%提高4.76个百分点。在国内基础工程新增建设量增速下降情况下,公司仍取得了较好的营收成果。

　　公司Q1总体期间费用率达到37.50%,比2012年同期提高5.81个百分点。主要原因为:1,公司在2012年逐渐加大了营销力度,2013年Q1的销售费用同比增长42.18%,费用率为22.14%,较2012年同期提高4.29个百分点;2,由于使用部分超募资金收购都市圈,公司利息收入减少,2013年Q1财务费用率由2012年的-5.56%提高至-4.04%,同比上升1.52个百分点。

　　公司营收增速提高,但由于销售费用增长,导致期间费用率上升,总体净利润同比增长10.58%。较2012年Q1的16.03%有所下降。总体看,公司业绩符合预期。

　　北斗产品成为公司竞争优势之一

　　公司以前的高精度卫星定位与测绘产品主要使用GPS信号。目前公司新的高精度卫星定位与测绘产品中80%已使用带有北斗的双模或多模芯片,精度可提高20%-30%。公司使用天宝和合芯星通的芯片,可根据不同的需求提供相应产品,增强公司的市场竞争力。并且安装北斗芯片的产品毛利率更高,可提高公司的业绩。

　　新产品推出显示公司技术实力,并提供业绩贡献

　　公司在2012年推出光电测绘产品,2013年Q1销售良好,已取得近1000万元收入。光电产品毛利率在40%左右,已成为公司业绩新的来源。公司新产品三维激光扫描仪和iScan一体化移动三维测量系统在国内展开巡展,反响较好。目前三维激光扫描仪已较为成熟,其在智慧城市建设中拥有较大的市场空间,若市场推进顺利,最早或在上半年形成销售。公司新产品进一步丰富了公司产品类型,可满足客户在不同场景下的需求,不仅是公司技术实力的体现,有利于增强客户对公司的认可度,还将为公司贡献新增业绩。

　　激励销售已有明显成效,全年收入或超预期

　　公司采取激励措施加强营销,在市场已取得明显效果,Q1预收销售货款大幅增长,预收款项较年初增加728.12万元,增幅73.91%。而同时为销售及生产备货需要,预付采购货款也大幅增加,预付款项较年初增加542.38万元,增幅46.67%。两项数据反映出公司销售旺盛、生产积极。我们认为公司产品面对客户较为分散,不受单一客户影响,销售人员对业绩影响大,公司采取激励措施将有利于使其产品转变为收入。由于收入确认的时间原因,还有很多销售业绩尚未完全在业绩中体现,公司2012年年报预计2013年全年收入超过5亿元,预计若能保持目前的良好态势,全年收入有望有超预期表现。

　　收购都市圈进入智慧城市建设领域,市场潜力大

　　公司拟以共8,300万元(5,759.82万元和经评估后房产价值2,540.18万元)并购广州都市圈网络科技有限公司。若顺利完成,公司将持有广州都市圈网络科技有限公司58.68%的股权。通过收购,公司将进入智慧城市领域,结合已有的测量测绘设备,未来可提供集数据、软件、硬件和服务的整体解决方案。智慧城市建设是国家“信息化”和“城镇化”建设的具体体现,市场空间巨大,未来将成为公司业绩重要的新增点。若进展顺利,有望在上半年完成并购并实现并表。

　　以美国天宝为目标,在加强自身技术实力同时,通过外延收购不断壮大

　　公司以全球测量测绘领域翘首美国天宝为目标,在加强自身技术实力的同时,通过收购不断扩展业务领域。我们认为公司以技术优势为基础,通过外延式发展将有利于公司不断壮大,并结合已有产品技术优势,拓展新的、更大的市场领域。公司已走上了快速发展的通道。

　　盈利预测和评级

　　公司光电产品销售情况突出,并通过激励销售,在Q1的营收中已取得了较好的成果,预计未来随着更多新产品的推出和销售激励效果的体现,收入增速还会进一步提高。我们预测公司2013年收入增长39.90%、净利润增长47.01%,2013-2015年EPS分别为0.53元、0.70元和0.91元。我们认为公司立足技术优势,不断推出新产品,并通过外延式发展扩大市场领域,已走上快速发展通道,未来业绩可实现持续高增长,业绩和估值都有较大的上升空间,维持“买入”评级,目标价19.0元。